国联证券-海螺水泥-600585-业绩持续高增长，低负债攻守兼备-181025

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        事件：
        公司发布三季报，前三季度营收778亿元，同比增长55.46%；归母净利润207亿元，同比增长111.20%；基本EPS  3.91元，同比增加2.06元。
        投资要点：
        受益水泥量价齐升，营收和净利保持高增长
        三季度，公司营收320亿元，同比增长76.77%；营业成本201亿元，同比增长64.25%；单季归母净利润77.74亿元，同比增长151.43%，水泥销售均价和销量增长是公司净利持续增长的原因。前三季度，受益行业错峰，水泥库容维持较低水平、水泥价格稳步抬升，公司吨毛利同比继续提升。
        财务费用大幅下滑，资产负债率维持低位
        公司货币资金312亿，环比增25%；流动资产620亿元，环比增29%。公司现金流充裕，三季度财务费用-1.22亿元，同比大幅下降。盈利持续改善降低公司资产负债率，前三季度资产负债率22.75%；受销售规模扩大，应付账款和合同负债等流动负债增加，相较二季度资产负债率环比小幅提升2.34个百分点，公司较低的资产负债率凸显扩展潜能和安全属性。
        供需格局向好，盈利具备支撑
        公司深耕长江经济带，区域固定资产投资活跃、政策稳投资和基建补短板支撑需求。截止9月份，全国水泥产量累计同比增长1%、熟料产量累计同比增长2.5%；公司作为行业龙头，前三季度累计销量同比增长超5%。我们认为，错峰生产新常态叠加矿山整治，行业供给收缩预期延续；熟料库存维持低位，供需紧平衡下行业高景气度有望维持，掌握熟料资源的行业龙头向下游骨料布局有望加快。海螺江浙皖市占率接近32%，一体化龙头具备定价权和发展权，公司盈利和成长可期。继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        投资不及预期、供给收缩不及预期、价格不及预期、业务扩张不及预期；