安信证券-赢合科技-300457-前3Q业绩高增长，前瞻指标预示在手订单充裕-181025

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        ■事件：10  月24  日公司发布三季报，2018  前三季度公司实现收入13.66  亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润2.08  亿元，同比增长48.15%；经营净现金流-1.07  亿元。其中Q3  单季度公司实现收入3.75  亿元，同比下降16.6%；实现归母净利润3808.87  万元，同比下降45.69%；经营净现金流1.22  亿元。
        ■外资锂电扩产预期强烈，获LG  化学订单彰显实力：随着双积分制推行及特斯拉落地中国，海外动力锂电龙头LG、三星、松下在国内扩产预期强烈。Ofweek锂电网显示，松下将在中、美、日三国同时增产；LG  化学7  月宣布投资20  亿美元于南京扩张产能，预计2019  年10  月将实现量产。公司9  月公告将向LG  化学（南京工厂）销售19  台卷绕机，表明公司卷绕机性能指标行业领先，对公司开拓其他龙头锂电厂商市场具有重要战略意义。
        ■综合毛利率环比微降1.09  个pct，前瞻指标预示在手订单充裕：2018Q3  公司综合毛利率为32.33%，同比提升9.25  个pct，环比微降1.09  个pct。期间费用方面，Q3  单季度销售、管理、财务费率分别为4.97%、6.38%和0.73%，同比变动分别为1.77、-3.14  和-2.02  个pct，管理及财务费用控制较好。公司结算方式一般为“3331”，公告显示截至三季末公司预收账款为4.85  亿元，同比增长32%，持续在高位；公司生产基本为非标、并以销定产，三季末公司存货7.83  亿元，同比增长33.47%，表明业务量增长相应存货储备增加。财务上前瞻指标均预示在手订单充裕，为未来持续增长奠定基础。
        ■下游“马太效应”逐步显现，公司持续研发保证领先地位：随着下游动力电池行业“马太效应”逐步显现，市场份额不断集中，行业正经历“洗牌”过程；下游设备厂商保证产品质量、与龙头锂电客户保持稳定合作关系尤为关键。公告显示，前3Q  公司研发投入9338  万元，同比增长43%；现有研发技术人员489人，占总人数的20.87%；通过持续的研发投入提高产品技术壁垒和竞争优势。
        ■投资建议：公司中标LG  化学订单，预示行业竞争力的提升；行业高景气，公司将继续成长。预计2018-2020  年收入增速分别为35%、36.6%、33.1%，净利润增速分别为36.1%、41.4%、31.9%，EPS  分别为0.80  元、1.13  元和1.49元，维持买入-A  评级，6  个月目标价30.40  元。
        ■风险提示：新能源行业发展不及预期，行业竞争加剧。