南京证券-青岛港-601298-北方港口龙头，有望受益港口调价序幕-211206

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北方综合性港口服务商：青岛港股份系青岛市国资委旗下港口运营平台，2019年山东港口整合后实控人为山东省国资委。

自然条件优良叠加地理区位优势突出，公司成为“一带一路”交汇点上的重要桥头堡。

青岛港货物以集装箱为主，干散、液体散货等多货种经营。

2021年上半年，青岛港口货物吞吐量位居全国沿海港口第四位，集装箱吞吐量保持全国沿海港口第五位，外贸吞吐量保持全国沿海港口第二位、北方港口第一位。

集运产业链利润传导，港口有望进入提价周期：12月3日，宁波港发布外贸进出口集装箱港口收费目录清单公示的通知，公布《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（202111版）》，计划自2022年1月1日起执行。

这次价格调整是国内集装箱大港在近2年的集装箱运输高景气下的首例涨价公告，预计宁波港调价只是开端，整个港口费率有望进入提价周期。

海运景气扩散是支撑港口涨价的根本原因。

中国港口费用率本身低于全球，并且本次上涨幅度相对外贸集运价格涨幅甚微。

由于全球集装箱运输需求增长明显，尤其是中国出发至欧美区域的货量增长显著，港口作为重要的物流节点，作业量显著增加；另一方面，在全球疫情的背景下，随着疫情复苏，出口增加，港口作为关口，其防疫检疫的压力较大，集装箱堆港，港口作业率下滑，相应支出也随之增加，成本端有所加重。

因此无论从供需关系还是成本加成的角度，港口费用上升具备支撑性。

深层次盈利预测与投资建议：预计此次宁波港调价只是行业序幕，青岛港由于集装箱业务占比高达50%以上，有望受益集装箱吞吐量增速和费率回升，预计2021/2022/2023年营业收入分别为148.44/164.07/180.86亿元，同比增长12.29%/10.53%/10.23%;归母净利润分别为45.47/53.30/62.56亿元，同比增长18.35%/17.22%/17.37%；对应PE分别8.51/7.27/6.21倍，给予“推荐”评级。