华鑫证券-美亚光电-002690-前三季度盈利能力持续增强-181025

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        事件：2018  年1-9  月，公司实现销售收入8.61  亿元，同比增长10.91%，营业利润3.70  亿元，同比增长22.41%，归属母公司所有者净利润3.20  亿元，同比增长22.35%，折合EPS  为0.47元。其中，2018  年7-9  月，公司实现销售收入3.69  亿元，同比增长12.84%，营业利润1.74  亿元，同比增长26.41%，归属母公司所有者净利润1.50  亿元，同比增长25.43%，折合EPS为0.22  元。
        点评：
        口腔CT  诊断机放量贡献收入增量。公司专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业，是国内光电识别领域的先行者和领军企业。得益于口腔CT  诊断机持续放量公司销售收入在2018  年7-9  月保持快速增长趋势。
        盈利能力逐季增强。2018  年1-9  月，公司综合毛利率为54.53%，同比提升0.29  个百分点。其中7-9  月，公司综合毛利率为55.43%，呈现逐季增长态势。2018  年1-9  月，公司期间费用率为15.31%，同比降低4.46  个百分点。其中管理费用率和财务费用率分别降低4.60  个百分点和0.72  个百分点。2018  年一至三季度单季，公司净利润率分别为28.00%、37.52%和40.70%，呈现逐季提升的态势。
        在手资金充足，高股息率有望维持。2017  年公司用于分红的现金3.38  亿元，股利支付率高达92.69%。截止2018  年10月25  日收盘，公司过去一年滚动股息率为2.47%，股息率介于2  年和3  年银行定期存款利率之间。截止2018  年9  月30  日，公司在手现金为4.61  亿元，购买的银行理财产品为19.93  亿元，合计持有资金量为18.54  亿元，公司在手资金充足，公司将能够维持较高的股息率。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020  年实现归属母公司所有者净利润分别为4.14  亿元、5.08  亿元和6.15亿元，折合EPS  分别为0.61  元、0.75  元和0.91  元，根据10月25  日收盘价20.27  元计算，市盈率分别为32  倍、26  倍和22  倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。
        风险提示：1）竞争加剧；2）市场开拓不力。