光大证券-中新赛克-002912-2018年三季报点评：三季报略超预期，5G时代受益显著-181025

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        ◆事件：公司公告2018  年三季度报告，前三季度实现营收4.75  亿元，同比增长56.72%；归母净利润1.56  亿元，同比增长64.04%，处于前期预告上部区间，略超预期。公司预计2018  年全年净利润区间1.85  亿元~2.25亿元，同比增长40%~70%，略超预期。
        ◆行业持续高景气度，各业务板块均实现快速增长
        公司前三季度营收同比增长57%，各项主营业务均维持上半年以来高速增长态势。其中，宽带网产品受益于数据流量的持续增长、协议和通信制式升级和政府采购力度加大，移动网产品随着通信制式升级和市场销售渠道布局逐步完善快速拓展。另外，网络内容安全产品部分海外项目于报告期实施完成并确认收入，产品营收实现大幅增长。
        ◆毛利率维持高水平，整体费用率水平改善明显
        公司前三季度综合毛利率81.69%，同比下降了3.1  个百分点，但依然维持在较高水平。毛利率下降主要由于移动网产品受市场竞争加大影响毛利率出现一定下滑，未来随着新产品的推出，预计移动网产品毛利率有望得到改善。费用方面，公司前三季度整体费用率51.96%，同比下降了8.28  个百分点，整体费用管控成效显著。公司持续加大销售渠道建设和新产品研发布局力度，前三季度年研发费用同比增加42.56%，占营收比达24.7%。随着各业务新产品布局的逐步完善，公司后续营收规模和盈利能力有望进一步提升。
        ◆5G  时代网络可视化受益显著，大数据和内容安全有望成为新增长点
        由于5G  承载引入SDN  技术，预计未来宽带网络可视化行业格局会进一步集中，网络节点数增加会进一步扩大采集设备的需求，公司作为业内领先企业，未来有望受益于集中度提升和市场规模的进一步扩大；移动网产品市场需求亦受益于5G  制式升级。公司基于网络可视化数据采集还原技术优势，加大数据处理分析研发投入力度，持续拓展大数据和网络内容安全等新业务，在互联网安全类细分市场不断取得突破，未来有望成为新增长点。
        ◆上调“买入”评级
        基于网络可视化行业景气度超预期，我们看好公司在网络可视化领域的发展潜力，上调公司18~19  年EPS  分别至2.06/2.67  元，维持20  年EPS不变，上调“买入”评级。
        ◆风险提示：政府采购预算波动；新进入者导致竞争加剧；新品不及预期