光大证券-云海金属-002182-2018年三季报点评：镁价上涨，业绩持续向好-181025

《光大证券-云海金属-002182-2018年三季报点评：镁价上涨，业绩持续向好-181025（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-云海金属-002182-2018年三季报点评：镁价上涨，业绩持续向好-181025（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：
        2018  年前三季度，公司累计实现营收38.1  亿元，同比増加5.92%，实现归母净利2.47  亿元，同比上升83.65%，扣非后归母净利1.27  亿元，同比上升38.75%。单三季度，公司实现营收13.69  亿元，同比上升9.23%，实现归母净利1.02  亿元，同比増加161.28%，扣非后归母净利0.65  亿元，同比増加110.48%。
        ◆点评：
        2018  年前三季度营收净利增长的主要原因是（1）镁价上涨，（2）收到苏州云海搬迁补偿款共计约1.7  亿元。2018  年前三季度，公司毛利率14.43%，较去年同期提升1.2  个百分点。截至2018  年9  月31  日，镁锭价格为18450元/吨，较年初增加16.03%；主要原材料硅铁价格6700  元/吨，较年初下降29.84%。
        ◆镁价持续看涨，增厚公司业绩：
        环保检查是此次镁价上涨的主要推手。新一轮环保督察开启(环保督查“回头看”行动)，部分规模较大的镁企被迫关停检修，少数企业全线停产整顿。据中国有色金属工业协会统计数据，1~8  月中国共产原镁48.14  万吨，同比减少23.44%。其中：陕西地区累计生产28.33  万吨，同比减少9.72%;宁夏地区累计生产5.28  万吨，同比减少55.44%；山西地区累计生产6.26万吨，同比减少33.37%。公司是全球最大的镁合金生产企业，镁合金产能17  万吨，原镁产能10  万吨。如果镁价维持在1.8  万元/吨(硅铁价格6700元吨)，高于我们测算的行业平均完全成本线(1.33  万元吨)，单吨盈利约4000  元。镁价继续看涨公司有望充分受益。
        ◆盈利预测及评级：
        基于环保限产，下半年镁价有望继续上涨，增厚公司业绩。我们维持公司盈利预测，2018  年~2020  年EPS  分别为0.53  元、0.75  元、1.05  元，给予行业平均2018  年17  倍估值，对应目标价9.01  元。维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        镁价异动及公司产能扩张不及预期