光大证券-高新兴-300098-2018年三季度业绩报告点评：三季报营收高增长，看好大交通和公安领域的布局-181025

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        ◆事件：公司公布2018  年三季度业绩报告，前三季度实现营收25.5  亿元，同比增长87.9%；归母净利润3.9  亿元，同比增长35.4%，处于前期业绩预告区间内，符合预期。
        ◆营收高速增长，下半年业绩重回高成长轨道
        前三季度公司营收保持高速增长，其中物联网业务受中兴物联并表等因素影响增幅较大；软件集成业务订单下半年逐步确认，预计全年将保持稳健增长；警务终端目前收入占比较低但增速迅猛，后续有望维持高增长态势。公司Q1/Q2/Q3  单季净利润分别为1.21/1.30/1.43  亿元，同比增速分别为70%/8%/44%。受中兴事件和集成业务订单确认的影响，Q2  季度业绩增速较低，而Q3  重回高速成长轨道，为全年业绩增长奠定良好基础。
        ◆综合毛利率小幅下滑，研发投入影响整体费用水平
        前三季度公司综合毛利率36.58%，同比下降1.08  个百分点，毛利率下降主要由于中兴物联模组业务毛利率较低，并表后在一定程度上拉低整体毛利率水平。随着车联网业务持续拓展及占比提升，公司后续毛利率水平有望逐步改善。公司持续加大警务、AR  立体云防和车联网等相关产品的研发布局，前三季度研发费用2.8  亿元，同比增长165%。受研发费用增加影响，公司整体费用率水平同比提升3.14  个百分点。公司加强费用的管控力度，前三季度销售费用率和管理费用率（除研发费用外）同比分别下降1.03  和0.79  个百分点，内部各业务逐步整合有望进一步优化公司的费用结构。
        ◆持续推进业务整合，强化车联网和公安领域业务布局
        公司持续推进业务整合和聚焦，未来有望逐步围绕车联网和公安两大业务领域布局。在车联网领域，公司将逐步打造以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列。在公共安全领域，公司将融合公司内部技术优势，积极开拓以4G  警务执法记录仪、案管一体机为代表的警务执法规范化系列产品和解决方案。业务聚焦和整合将进一步强化公司的竞争实力，拓展车联网和公安领域广阔的成长空间。
        ◆维持“买入”评级
        我们持续看好公司在大交通和公安领域的成长潜力，维持公司18~20  年EPS  分别至0.32/0.41/0.52  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：物联网应用落地低于预期，模组价格竞争加剧风险。