东吴证券-深天马A-000050-收入同比增长，柔性OLED即将量产出货贡献长期成长动能-181025

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        公告：公司发布  2018  年三季报，前三季度营业收入  217.39  亿元，同比增长  31.75%；归母净利润  12.75  亿元，同比下滑  11.14%；扣非归母净利润同比增长  11%。其中第三季度营业收入  77.64  亿，同比增长  10.72%；归母净利润  4.35  亿，同比下滑  35.37%；扣非归母净利润同比下滑  29.92%。    
        投资要点
        异形屏继续渗透，收入同比增长：公司  Q3  厦门  5.5、6  代线继续保持高利用率，收入同比增长  10.7%至  77.6  亿。同时，公司客户结构及产品结构持续优化，随着  Notch  屏、水滴屏的快速渗透，产品附加值进一步提升。另外，在专显领域，车载、工控、高端医疗、航海娱乐继续保持较高份额。
        利润率受价格下滑影响，未来盈利能力有望改善：公司  Q3  毛利率15.73%，受面板产品竞争激烈影响，同比有所下滑，不过相对  Q2  环比改善  0.81  个百分点，下滑趋势得到遏制，随着价格企稳，我们判断未来公司中小尺寸产品盈利能力有望改善。
        全面屏领域持续前瞻布局，柔性  OLED  即将量产出货，长期成长动能充足：公司在全面屏领域布局领先，根据CINNO  数据，上半年公司Notch屏出货  2714  万，市占率高达  23.2%（包括三星  OLED  屏）。同时，公司在第三代全面屏也有前瞻布局，推出  AA  Hole，使得屏下摄像头成为可能，我们判断天马在下一代全面屏也将继续保持领先地位。另外，天马刚性  OLED  在国产品牌手机渗透顺利，Q4  将有柔性  OLED  量产出货，未来成长动能十分充足。
        盈利预测与投资评级：预计  18-20  年净利润为  20.0、25.5、30.8  亿元，实现  EPS  0.98、1.24、1.50  元，对应  PE  为  11.3、8.9、7.4  倍，基于公司较快的业绩增长预期，18  年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！
        风险提示：Notch  屏渗透不及预期；面板价格继续下滑。