华泰证券-高德红外-002414-业绩符合预期，关注全年业绩变化-181025

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        三季报业绩变化符合预期，建议关注全年业绩变化，维持“买入”评级
        公司发布2018  年三季报，前三季度实现营收5.09  亿元，上年同期4.58  亿元（+11.26%）；实现归母净利润9681  万元，上年同期4480.8  万元（+116.06%）；扣非归母净利润8416  万元（+153.01%），基本每股收益0.155元。此次披露数据与半年报公告中业绩预测相符，我们认为公司军民品已步入批产交付期，2018  年有望成为财务拐点，维持业绩预测，预计公司2018~2020  年EPS  分别是0.26  元、0.41  元、0.55  元，维持“买入”评级。
        预计回款及订单交付在四季度体现，关注四季度业绩变化
        公司前三季度利润9681  万，相比半年报1.03  亿元有约600  万的单季亏损。回顾公司历年业绩，三季度相比半年报业绩基本变化不大，年底交付特征较为明显，预计四季度业绩有较大增长。资产负债表中，预收款为1.05  亿元，去年同期6642  万元（+58.58%），存货9.49  亿元，相比中报9.13  亿元有所增加，说明下游需求增强。现金流量表中，经营活动现金流净额为-5400  万，相比半年报-5600  万有所改善，相比2017  年三季报-1.76  亿元，有较为明显的改善，我们预计2018  全年经营性现金流为正。
        基本面稳中向好，军/民业务正常推进
        军品领域：2018  年10  月10  日，公司在投资者互动平台上表示，公司已经正式承担某型完整武器系统批产任务，公司正在紧急的生产过程中。我们推测为公司研制多年的自寻的反坦克项目，开始进入批产阶段。民品领域：2018  年9  月，公司参与深圳第二十届中国国际光学博览会，并举办了平台量产发布会，展出了超低成本晶圆级封装红外探测器、1280x1024@12μm百万像素级制冷红外探测器、全系列12μm非制冷红外探测器等产品。
        参展珠海航展，多种装备首次公开亮相  
        公司将于2018年11月参加第十二届珠海航展，多项产品首次亮相，如公司新"陆战之王"武器系统、多型导弹武器系统及无人机、综合光电、数字化单兵、国产化探测器等产品。其中，"陆战之王"武器系统，基于车载平台，可以认为公司与兵装下属特种车辆公司的合作，已经初现成果。  
        掌握核心技术，民参军典范，2018有望开启高增长元年，维持"买入"评级  
        公司已构建完整民营军工集团。2018年8月，公司拟与兵装集团、重庆市共建军民融合研究院，扩大公司在综合光电领域的市场地位和行业引导作用。民品领域晶圆级封装产线已经建设完成，可关注后续量产合格率情况进展。我们认为公司具有核心技术，并在红外领域耕耘多年，看好公司未来发展。维持此前业绩预测，预计2018~2020年分别实现归母1.63亿元、2.58亿元、3.46亿元，对应EPS是0.26元、0.41元、0.55元。我们维持原目标价18.28~19.39元，维持"买入"评级。  
        风险提示：军品进度低于预期，民用市场开拓低于预期，行业竞争加剧。