东吴证券-汉得信息-300170-营收继续保持较高增速，四大核心业务持续向好-181025

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        事件：三季报实现营收  21.10  亿元，同比增长  32.34%；实现归母净利润  2.47亿元，同比增长  25.17%，此前预告实现归母净利润  2.38-2.51  亿元，增速为  20.47-27.05%。
        营收继续保持较高增速。在企业信息化建设无论是范围还是深度均持续拓展的大背景下，公司收入已经连续  9  个季度实现  30%以上的增长，18Q3  单季度收入增速  24.6%，略有下降。我们认为，业务转型和管理变革、技术进步驱动企业  IT  投资进入云化、智能化、互联化、国产化的新周期，即便企业加大上云步伐，公司仍将面临较好的发展机遇。前三季度，公司毛利率  34.78%，较去年同期略微下降  0.21pct；销售费用和管理费用分别同比增长  30.23%、24.84%，低于营收增速；同时，前三季度投资收益为-1568  万元（去年同期  257  万），财务费用-1903  万（去年同期  243  万），主要是外币类资产受汇率波动影响；净利率较去年同期略增  0.23pct；营业利润同比增长  39.98%，高于营收增速。截止三季度，公司应收账款  18.96  亿元，同比增长  29.76%，略低于营收增速。
        四大业务持续向好，横纵两方面开辟新业务市场。1、核心信息化业务：尽管  SAP  与公司停止合作，但我们认为汉得作为国内  ERP  实施的绝对龙头，并且现阶段  ERP  软件厂商对实施环节的话语权并不强，该事件对核心主业影响有限，预计实施业务仍将保持平稳增长；2、智能制造业务：得益于国家政策推动和公司团队扩充，无论是项目数量还是经验积累均明显提高，预计  18  年保持  50%增长；3、自有云和第三方云业务：企业上云作为基本共识，行业潜在市场大，公司该业务基数暂小，预计18  年保持翻倍以上增长；4、运维业务：上半年得益于大型整体运维项目与互联网运维等新业务取得突破性进展，该业务增长接近翻倍，同时通过远程运维实现集中标准化管理。此外，公司通过横向和纵向开辟新的业务市场和利润增长点，一方面通过成立专属团队围绕行业进行垂直化运营，另一方面通过加大研发投入，自我积累了包括费控及报账系统（HEC）、融资租赁系统（HLS）、医果（HRP）、主数据管理系统（HMDM）、物联网平台（HIOT）等产品，完善细分领域的解决方案。
        投资建议：预计  2018-2020  年净利润分别为  3.67/4.71/6.16  亿元，现价对应  27/21/16  倍  PE。维持“买入”评级。
        风险提示：与  SAP  停止合作对公司业务的影响超出预期。