中原证券-超图软件-300036-季报点评：时空信息云、三调业务正迎来高速发展期-181025

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        投资要点:
        公司公布了3季报。收入9.16亿元，同比增长27.64%；营业利润9645万元，同比增长34.13%；净利润1.06亿元，同比增长51.47%；扣非后净利润8214万元，同比增长33.17%。每股收益0.24元。
        单季度来看业绩增速出现回落。3季度公司收入增速15.36%，净利润增速51.52%，扣非后净利润同比增长20.62%，相较1、2季度的业绩状况出现了一定程度的回落。9月29日，公司收到了中关村高精尖项目款1000万元，带来了较大的非经常损益。
        不动产登记业务建设高峰期已过，后续进入维护更新阶段，仍具有持续性的需求。2016年以来，在不动产登记需求的带动下，公司业绩持续高增长。随着2017年底房产业务相关系统建设告一段落，不动产业务进入维护和更新阶段，还会有升级改造、互联网化、便民服务的需求，不动产数据整理、数据共享的需求，维持相对稳定的产出。
        三调业务方面，2019年有望进入爆发期。根据《土地调查条例》，国土部门每10年进行一次全国土地利用的调查，目前已经进入第三次全国土地调查阶段。受到国家部委整合等因素的影响，2017年三调业务进行试点了以后，2018年推进延后，有望在2019年进行大规模实施。公司上半年中标多个国家和省市级国土三调业务，3季度中标金额快速增长，有望承接不动产登记业务给公司带来新的增长动能。这一块总体规模较不动产登记小一些，主要偏向外业数据采集。
        2018年智慧城市时空信息云业务增长潜力也在逐步释放。时空信息云是城市地理空间框架的升级版，2015-2016年政府开始发文推进，2017年出台指导大纲，没有具体的时间节点。公司在2016年发布了超图智慧城市时空信息云平台8.0版本，随后在该业务的订单呈现逐年增长的势头。2018年上半年公司公告订单3679万元，7月25日公司又中标了石家庄正定新区智慧城市建设办公司正定新区大数据中心共享交换平台及GIS地理信息平台开发项目，涉及金额4588万元。
        盈利预测及投资建议。公司是我国少有的平台软件龙头企业，具有中科院背景，技术实力雄厚。2016年以来，在不动产登记需求的带动下，公司进入业绩爆发期，后续公司三调业务、时空信息云业务有望带来新的增长动能。预计18-20年公司EPS为0.61元、0.78元、0.97元，按10月24日收盘价19.98元计算，对应PE为32.97倍、25.61倍、20.59倍，维持对公司  “买入”的投资评级。
        风险提示：云业务发展受阻，三调业务推进不及预期。