方正证券-麦捷科技-300319-业绩稳步增长，定增扩产彰显公司发展信心-210827

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事件：2021年8月26日，公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营收16.49亿元，同比增加88.34%，归母净利润1.39亿元，同比增加251.56%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增加303.52%。

其中2021Q2公司实现营收9.78亿元，同比增加81.01%，归母净利润7283.32万元，同比增加204.40%，扣非归母净利润6304.02万元，同比增加279.90%。

点评：1.公司高毛利产品占比不断提升，持续提升公司盈利能力。

公司2021年上半年实现营收16.49亿元，同比增加88.34%，归母净利润1.39亿元，同比增加251.56%。

2021Q2实现营收9.78亿元，同比增加81.01%，环比增加45.84%，实现归母净利润7283.32万元，同比增加204.40%，环比增加9.97%。

公司主营产品全面覆盖被动元器件国产化重点领域，下游应用广泛，营收及利润实现大幅提升。

主要原因有：1）被动元器件国产化不断提升，助力公司产品产销量保持较高稳定，公司绑定大客户，产能持续扩展，公司业绩有望保持稳定增长；2）公司持续拓展优化自身产能与产品结构，产品逐步向高毛利应用场景转化，如：高端消费电子、服务器、汽车电子等，盈利能力持续改善；3）公司加大在陶瓷材料、压电材料等核心材料研发，针对后续拓展服务器、汽车电子等市场进行铺垫，增强企业核心竞争力。

2021H1，公司销售费用率为1.08%，同比下降4.99%；管理费用率为2.25%，同比增长11.19%，主要是人工成本上升；财务费用率为0.77%，同比增长24.82%；研发费用率为4.60%，同比增长102.61%，主要是研发薪酬支出增加及研发项目增加对应材料使用增加。

2.国产化替代加速叠加下游行业需求双轮驱动，电感产品有望迎来量价齐升，促进公司业绩持续增长。

根据中国电子元件行业协会数据，2019年全球电感器市场需求量达4千多亿只，市场规模增长至486.4亿元，至2024年将达到573.5亿元。

但当前我国电子信息产业链中核心元器件国产占有率相对较低，全球电感市场竞争格局由国外及中国台湾厂商主导，国内供需不平衡严重，国产替代将带来巨大发展空间。

此外，未来将是手机、VR/AR等各类IoT等终端硬件产品市场需求快速爆发的黄金时期，终端设备智能化、可靠性需求日益提升，促使电子产品及上游零部产品飞速发展。

随着我国手机品牌厂商对供应链安全的要求日益增加，上游元器件行业迎来国产化发展机遇期。

公司围绕未来智能终端小型化、高频化、高功率化等需求进行产品布局，推出“一体成型电感方案”及LTCC滤波器，成功成为市场认可的无源器件集成模块化的主要解决方案提供商，有望实现更多的市场份额及更大的竞争优势。

3.定增扩产，彰显公司信心。

公司2021年6月29日发布定增公告，发行股票总数量约为1.58亿股，每股发行价格为8.50元，募集资金总额约为13.40亿元。

本次募集资金主要用于投资高端小尺寸系列电感扩产项目、射频滤波器扩产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

公司通过募集资金积极稳健地扩张生产规模和升级产线设备，进一步凸显规模优势，同时优化产品结构，能够在一定程度上抵减产品价格下降和市场竞争带来的风险，增强公司的盈利能力和抗风险能力，巩固和提升市场竞争地位。

我们认为，随着5G迭代与国产替代加速，国产电子元器件将迎来持续的繁荣期，公司有望把握住此次行业机遇，通过扩大产能，快速响应市场需求，进一步扩大市场份额。

4.盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.56亿元，3.61亿元，5.38亿元，2021/2022/2023年对应PE分别为44/31/21倍，我们看好公司未来在5G电子元器件国产化替代方面的发展，给予“推荐”评级。

5.风险提示：电感产品国产替代进度低于预期风险；国内5G商用进度低于预期风险；行业竞争加剧风险；原材料涨价风险；中美贸易摩擦风险；资产减值风险。