华泰证券-光线传媒-300251-电影业务回暖推动三季报高增长-181026

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        3  季度扣非后归母净利同比增长90.79%，符合预期，维持买入评级
        公司10  月25  日晚发布2018  年三季报：实现营收5.64  亿元，同比上升约8.5%；实现归母净利润1.78  亿元，同比下降约21.76%；实现扣非后归母净利润1.69  亿元，同比上升约90.79%，业绩位于前期业绩预告的中间区域。公司1-3  季度实现营收12.85  亿元，同比减少17.05%；实现扣非后归母净利润3.95  亿元，同比减少12.85%。我们维持2018  年、2019  年、2020年盈利预测为24.57  亿元、11.09  亿元、14.26  亿元，对应2018  年-2020年EPS  为0.84  元、0.38  元、0.49  元，维持目标价8.6  元-8.83  元，维持买入评级。
        电影业务表现优秀，推动三季度扣非后归母净利大幅增长
        三季度扣非后归母净利润增长主要是因为三季度出品的《一出好戏》、《悲伤逆流成河》取得较好票房成绩，电影收入增加。三季报业绩预告披露，公司1-9  月参与投资、发行的影片总共11  部，票房合计70.7  亿元，根据猫眼专业版，其中计入三季度内的票房包括《动物世界》的约3.59  亿、《一出好戏》约13.54  亿、《悲伤逆流成河》的约0.95  亿，其中《一出好戏》贡献最大。三季度电影业务表现优秀，是三季度业绩增长的主要原因。
        好戏迭出，片单丰富，期待未来电影业务表现
        根据猫眼披露的信息，2018  年接下来公司的片单包括《昨日青空》（动画片，定档于10  月26  日）、《张天志》（动作，定档于12  月21  日），同时尚未定档但预计将于2018  年上映的包括《冰海陷落》（动作、悬疑）、《阳台上》（剧情）等，类型较为丰富，有望在四季度继续产生较好的票房回报；据猫眼披露，公司子公司彩条屋影业2019  年将有《凤凰》、《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》等三部动画作品上映，公司在动画片领域拥有较为明显的优势，我们认为动画片有望在在2019  年给公司电影业务带来新的推动。
        电视剧业务占比提升明显，多个项目储备中，有望持续助力业绩增长
        1-9  月公司主要确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《盗墓笔记2》的电视剧投资收入，电视剧收入同比大幅增长。2018  年H1  营收构成中，电视剧业务占比提升明显，达到32.7%，2017  年仅为2.7%。营收和占比提升显示公司发力电视剧的战略取得成效。中报披露由知名IP  改编的《我在未来等你》、《八分钟的温暖》、《无法直视》，均已拍摄完毕，进入后期制作阶段；同时还有多个项目在筹备、推进中。电视剧有望成为业绩增长又一动力。
        电视剧+电影业务构成双引擎，猫眼提供延展性，维持买入评级
        公司电视剧业务发展良好；电影业务回暖，显示公司作为传统电影企业龙头的实力；电视剧和电影储备项目丰厚，有望为未来业绩带来持续助力；猫眼市场地位稳固，我们看好其给公司发展带来的延展性。我们维持2018年、2019  年、2020  年盈利预测为24.57  亿元、11.09  亿元、14.26  亿元，对应2018  年-2020  年EPS  为0.84  元、0.38  元、0.49  元，维持目标价8.6元-8.83  元，维持买入评级。
        风险提示：电影和电视剧项目表现不及预期，猫眼市场占有率下滑。