东吴证券-游族网络-002174-新品矩阵推动业绩稳步增长，大IP产品为后续重要看点-181025

《东吴证券-游族网络-002174-新品矩阵推动业绩稳步增长，大IP产品为后续重要看点-181025（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-游族网络-002174-新品矩阵推动业绩稳步增长，大IP产品为后续重要看点-181025（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布  2018  年三季报，前三季度实现营收  26.23  亿元，同比增长7.79%，归母净利润  6.83  亿元，同比增长  48.65%，扣非归母净利润  5.56亿元，同比增长  26.57%；其中三季度单季度实现营收  8.36  亿元，同比增长  10.94%，归母净利润  1.90  亿元，同比增长  58.38%，扣非归母净利润  1.77亿元，同比增长  56.42%。同时公司预计  2018  年全年实现归母净利润  9-11亿元，同比增长  37.22%-67.71%。  
        投资要点  
        业绩符合预期，新品矩阵推动业绩稳步增长：公司前三季度实现营收26.23  亿元，同比增长  7.79%，归母净利润  6.83  亿，同比增长  48.65%，符合此前预期。前三季度营收增长主要受益于《天使纪元》、《三十六计》、《女神联盟  2》、《天使纪元海外版》等手游新品的上线。三季度单季度实现扣非归母净利润  1.77  亿元，同比增长  56.42%，单季度实现较高的利润增长。
        三季度毛利率稳中略降，季度管理费用与研发费用环比有所下降：公司三季度毛利率为  49.85%，季度环比下降  1.31  个百分点；单季度销售费用  1.05  亿元，环比下降  26.84%，主要是由于新游戏项目的推广宣传费用支出处于逐步收缩阶段；单季度管理费用与研发费用分别为  0.93  亿元、0.53  亿元，环比有所下降。前三季度整体毛利率较去年同期有所上升，主要由于《天使纪元》等自研产品流水贡献比例上升，成本端  CP与  IP  的分成下降。前三季度销售费用同比增长  75.11%至  3.81  亿元，主要由于公司新游戏宣传费用支出加大。
        海内外同步推进，大  IP  产品有望成为后续增长看点：公司前瞻布局全球顶级  IP《权力的游戏》与《星球大战》，两款大  IP  产品有望在明年陆续上线，其中《权力的游戏》手游交由腾讯独代，有望成为明年的重要增量。同时公司储备有《山海镜花》以及盗墓题材手游，结合公司在海内外地区的运营能力，我们认为公司整体发展较为稳定，新产品矩阵推动业绩稳步增长，大  IP  产品将成为后续重要增长看点。
        盈利预测与投资评级：公司前三季度业绩符合预期，新品矩阵带动整体业绩稳步增长，同时受益于自研产品的占比上升，公司前三季度毛利率有所上升。我们认为公司发展处于稳步增长阶段，新产品矩阵增强业绩稳定性，大  IP  产品的上线为后续重要看点。我们预计  2018/2019/2020年  EPS    分别为  1.10/1.39/1.68  元  ，对应当前股价  PE    为  13/10/8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：产品延期上线风险，新产品上线表现不及预期，现有产品流水下滑过快，汇率波动风险，政策监管风险。