华安证券-山河药辅-300452-三季报点评：业绩加速增长，持续受益于一致性评价-181025

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        事件:
        公司发布2018年三季报，实现营业收入3.11亿元，同比增长36.07%；归母净利润5019.33万元，同比增长47.22%；归母扣非净利润4424.08万元，同比增长58.22%；EPS0.36元。
        点评：
        三季度业绩加速增长
        收入增长主要源于（1）一致性评价政策继续执行，公司产品售价上涨，毛利率提升；（2）并表曲阜天利。单季度来看，Q3实现营业收入9731.58万元，同比增长28.5%；归母净利润1670.23万元，同比增长86.61%，业绩加速增长。三费费率基本保持平稳，销售费用率7.88%；管理费用率4.28%（不含研发费用），研发费用1006.67万元，同比增长71.83%（含曲阜天利影响）；财务费用率-0.14%。
        一致性评价及并表积极因素影响延续，二期项目有望年底投产
        公司近年来以仿制药一致性评价为契机,加大公司产品对外资、百强企业医药高端市场销售布局。未来，随着仿制药一致性评价及政府集采政策的稳步推进，公司作为国内药用辅料龙头将持续受益。公司并表曲阜天利（国内排名前三的口服固体制剂药用辅料生产供应商）进一步丰富公司产品线。另外，东区二期已完成主体工程建设，大概率年内达产，业绩增长有明显的支撑。
        盈利预测与评级
        公司作为国内药用辅料龙头，受益于仿制药一致性评价带来的行业集中度提升，以及后续募投产能的逐步释放，业绩增长有支撑。
        我们预计2018/2019/2020年EPS分别为0.52/0.64/0.80元，对应当前股价PE分别为26/21/17倍，维持"增持"评级。
        风险提示
        原材料价格波动风险；政策变动风险。