天风证券-楚江新材-002171-盈利能力持续提升，继续加强新材料领域布局-181025

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        事件：公司发布2018  年三季报
        根据公告，公司前三季度实现营业收入97.46  亿元，同比增长24.29%；实现归母净利3.11  亿元，同比增长18.29%，对应EPS  为0.295  元，业绩符合市场预期。
        公司同时披露了对2018  年全年经营业绩的预计。公司预计2018  年全年实现归母净利润4  亿-4.5  亿元，同比增长10.92%-24.78%。
        盈利能力持续提升，研发费用大幅增长
        公司为国内铜合金板带材龙头，报告期内公司不断加强高端铜基材料研发制造，加大推进铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目，公司的盈利能力和市场竞争力实现进一步提升。2018  年前三季度，公司毛利率由去年的6.1%提升到了7.5%。公司同时加大了产品结构调整与优化，加强新产品研发，公司2018  年前三季度研发费用为2.5  亿元，同比大幅增长2763%。
        拟收购江苏天鸟90%股权，布局高端碳纤维项目
        根据公司9  月公告，公司拟发行股份及支付现金购买江苏天鸟90%股权，交易作价为10.62  亿元。同时公司向市场非公开发行募集配套资金不超过7.48  亿元，用以支付本次交易现金对价和发展碳纤维相关项目。
        江苏天鸟是碳纤维复合材料领域的领先企业，公司对江苏天鸟的收购将进一步拓展公司在新材料领域的布局。江苏天鸟主要产品包括高性能碳纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳/碳复合材料预制件等，是国际航空器材承制方A  类供应商，同时具有军工“四证”。并购方案中，江苏天鸟业绩承诺为：  2018  年-2020  年扣非后的净利润分别不低于6,000  万元、8,000万元和10,000  万元。
        盈利预测与投资建议：
        公司产能逐步释放，在新材料领域的布局不断拓展。我们维持对公司2018-2020  年EPS  预测分别为0.43、0.57  和0.71  元/股，对应10  月24  日收盘价动态4.61  元，动态PE  分别为11  倍、8  倍和7  倍。考虑随着铜板带行业整合加剧，公司产品议价能力有望提升，同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点，公司业绩增长长期可期，维持“买入”评级。
        风险提示：加工费下跌的风险，产品放量不及预期的风险，下游需求不及预期的风险，收购江苏天鸟不成功的风险。