中银国际-中国巨石-600176-三季度业绩稳步增长，产能投放仍有释放空间-181025

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        中国巨石发布三季报，三季度营业收入26.11  亿元，同增10.57%；归母净利润6.45  亿元，同增18.37%；EPS0.18  元，同增12.50%。
        支撑评级的要点
        三季度营收增速有小幅下滑，预计随着美国产能投产有所改善：三季度公司总体业绩依然保持平稳较快增长，利润增速达到18%。前三季度公司营收76.29  亿元，同增18.48%；归母净利润19.12  亿元，同增23.26%；EPS0.55  元，同增25%。相比之下，公司三季度营收增速有所下降，中美贸易战有可能对公司销售造成一定影响，但随着2019  年公司美国生产线顺利投产，关税壁垒带来的影响将明显改善。
        各项财务指标亮眼，业绩增长稳健：三季度公司毛利率为44.15%，同比微降0.56  pct，主要是产品结构调整所影响，  总体毛利率保持平稳。公司成本管控不断取得成效，各项经营费用率同比下降2.45pct，财务费用减少2.81pct，净利率同比提升1.57pct。此外，公司现金流稳步增长，最近四季度经营现金净流入39.93  亿元；负债率稳步下降，三季度末资产负债率为52.74%，处于历史较低水平。
        产能投放消化可期，未来仍有较高成长空间：玻纤当前使用范围尚不明确，行业天花板未定，预计全球需求年增长7-8%。随着公司智能生产基地投产，预计三四季度成品库存有所增加，2019  年美国线投产后海外需求进一步释放。公司未来产能投放预计逐步减少，智能生产基地与美国产能将有充分时间消化，未来业绩仍有较高成长空间。
        评级面临的主要风险
        产能投放冲击过大，产品需求不及预期。
        估值
        考虑三季度公司业绩有小幅下滑，预计2018-2020  年，公司营收分别为103.59、131.13、145.53  亿元；归母净利润分别为27.21、36.46、42.23  亿元；EPS  为0.78、1.04、1.21  元，维持公司买入评级。