天风证券-世华科技-688093-21H1业绩稳中有进，下半年旺季+扩产业绩有望加速释放-210827

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事件：世华科技发布21年中报，21H1公司实现营收1.49亿元，yoy+45.43%，归母净利润0.65亿元，yoy+122.43%，扣非归母净利润为0.48亿元，yoy+73.91%。

点评：21H1业绩稳中有进，电子复合功能材料贡献主要的增长点。

世华科技发布21年中报，21H1公司实现营收1.49亿元，yoy+45.43%，归母净利润0.65亿元，yoy+122.43%，扣非归母净利润为0.48亿元，yoy+73.91%。

单看Q2，公司创造营收0.84亿元，yoy+47%，qoq+28%。

归母净利润为0.32亿元，yoy+80%，qoq-5%，扣非归母净利润为0.27亿元，qoq+27%。

Q2归母净利润环比下滑主要原因是公司Q1收到政府补助860万元，剔除该影响，归母净利润环比增速为27.4%。

21H1公司产品毛利率为62.48%，yoy+5.1%，净利率为43.71%，yoy+15.14pct，扣非净利率为32.47%，yoy+5.32pct。

毛利率的提升主要受益于销售规模效应及公司对于生产成本的有效管控。

分产品来看，21H1公司电子复合材料/精密制程材料/光电显示模组材料实现销售收入9846/4578/475万元，yoy+150.3%/-8.5%/-63.2%，占营收比重分别为66.1%/30.7%/3.2%，yoy+27.7%/-18.1%/-9.4%。

21H1公司研发投入为1461万元，yoy+93.93%，占营收的比重为9.8%，yoy+2.45pct。

复合功能性材料平台型厂商，业绩深度绑定苹果，短期看好下半年传统旺季+苹果新机备货力度加大+IPO募投项目产能释放对公司业绩的拉动。

下半年受益于消费电子传统旺季、苹果9月新品发布、苹果新机备货力度加大对功能性材料需求的拉动，公司产能利用率有望维持高位；募投项目稳步推进，规划的12条高精密涂布线中已布局了5条，其中4条生产线根据业务需求正逐步试生产和投产，1条OLED国际高端生产线及配套设备正在安装中，预计要到22年年初完成。

行业景气度向上为新产能消化提供有力支撑，下半年业绩能见度高有望加速成长。

中长期看好新产品导入份额提升+客户拓展+向上游原材料端延伸带来的业绩弹性。

1）份额提升，A客户产品中使用到的功能性材料规模大、料号多，公司目前份额较低，提升空间大，2）现阶段公司业绩深度绑定苹果，光电显示模组材料已经成功导入三星，背靠苹果、三星等优质客户打开品牌影响力，随着后期产能陆续投放公司供应能力增强，有望通过客户+应用领域拓展进一步提升成长空间；3）公司计划投资2.6亿元，设立全资子公司用于丙烯酸系列功能高分子材料开发和产业化项目，向上游产业链延伸有助于公司优化原材料采购结构和提升盈利能力。

投资建议：参考半年报业绩将21/22年净利润由2.3/3.08下调至2/2.89亿，对应21/22年43.7/30.32倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期、苹果新产品销量不及预期、新产品导入及客户拓展不及预期。