中泰证券-迪安诊断-300244-业绩平稳增长，现金流逐步改善-181025

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        投资要点
        事件：公司公告2018  年三季报，实现营业收入48.86  亿元，同比增长32.93%，归母净利润2.92  亿元，同比增长16.84%，扣非净利润2.69  亿元，同比增长10.15%。
        业绩保持平稳增长，现金流逐步改善。2018Q3  单季度实现营业收入19.31  亿元，同比增长42.33%，归母净利润8791  万元，同比增长27.75%，扣非净利润7547  万元，同比增长10.39%，其中青岛智颖于2018  年5  月开始并表，对公司整体收入利润规模带来积极贡献，整体利润增速放缓的主要原因在于公司对于博圣生物持股比例下降，带来投资收益同比减少1600  万左右。前三季度公司综合毛利率33.57%和期间费用率22.52%，与2017  年同期相比基本保持稳定；值得关注的是，公司前三季度经营性现金流-9544  万元，与去年同期的-1.97  亿元和今年中报的-1.45  亿元有明显改善，主要是公司完善了商品采购款的结算方式、延长了信用账期所致，未来随着定增的顺利进行带来资金压力的缓解，公司现金流有望逐步改善。
        第三方检测经营趋势向好，合作共建、区域中心等加速推进。公司将实验室运营管理作为重要工作重心，新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至2年，减小对公司短期诊断服务业务利润的影响；与此同时，公司加速推进合作共建、区域中心等新模式，进一步扩大公司的市场占有率和影响力。
        以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台。公司已形成了病理技术产品转化平台，目前细胞病理产品已实现自给自足；质谱领域与全球质谱龙头SCIEX  合资的迪赛思诊断GMP  厂房已建成投产，同时与国际领先的代谢组学服务商METABOLON  达成合作；NGS  平台携手FMI  和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用；与Agena  的合作将质谱和基因检测有机结合，特检能力持续提高，并与服务模式互相协同，产业竞争力持续提高。
        盈利预测与估值：不考虑公司定增摊薄，我们预计2018-2020  年公司收入67.23、88.91、110.14  亿元，同比增长34.34%、32.25%、23.88%，归母净利润4.21、5.41、6.88  亿元，同比增长20.38%、28.48%、27.28%，对应EPS为0.76、0.98、1.29，目前公司股价对应2018  年21  倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司2018  年合理估值区间为30-35  倍PE，合理价格区间为22-27  元，维持“买入”评级。
        风险提示：实验室盈利时间不确定风险，非公开发行风险，应收账款管理风险。