国投安信期货-【有色金属】周度报告：1811挤仓降温，远月锌价持坚-181022

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        【行情综述】上周1810交割，沪锌整体震荡下行，因主力合约从1811换月到1812，沪锌主力周度跌幅较大。同时，上期所锌锭库存及社会库存快速窜高，令锌锭现货对1811合约的升水幅度迅速收窄，基本从1000元/吨以上缩窄到当前的100多元。伦锌在库存下降、现货升水自然抬升带动下，在2600美元上方整理震荡，形态偏强，支持沪锌远月，令国内近远月价差收敛明显。技术上，1812合约在2.2万关口获得支撑。
        【国内锌市】1811合约的挤仓风险依然是最关注的。上游，进口TC升到130-150美元/吨，国内南方矿加工费抬升到4300-4500元/吨；9月不同口径国内精锌产出环比回升，10月继续回升依然是大概率事件，并可能延续到11月。不过，相较于环比，同比降幅可能会更大，今年国内精锌产量无法达到往年秋季产量峰值，供应回暖对市场冲击有限。
        截至本周一，沪锌交割月持仓已经下降到12万手，略高于10月合约同时点仓量。与当时不同的是，在前期进口长时间盈利背景下，保税区库存流入国内，当前上期所锌锭库存快速回升到53479吨，而我的有色、SMM统计的锌锭库存分别上涨到16.6万吨、15.66万吨；经计算的仓量库存比较上月明显下滑，沪锌近强远弱的价差也出现了快速收敛。
        消费上，最大的镀锌板产消没有明确指引，预计平稳为主。终端产品，汽车产销自6月以来，单月同比跌幅不断扩大，四季度汽车行业的悲观预期升温。氧化锌市场需求转强，市场分歧依然在压铸锌合金。有机构认为，在装修旺季及“双十一”带动下锌合金在卫浴、五金、饰品箱包上的订单量正在回暖。然而，整体看，当前宏观、微观环境，难以从消费端带动锌价。
        周末公布了所得税扣减意见稿，这可能意味着市场在中秋时段预期的增值税并档、下调的政策公布时点滞后，贸易链的流转会较10月同期更加顺畅，且不存在双节补库预期。因此，客观比较，1811合约的挤仓风险已经降温，价格的上涨幅度、价差扩大的程度，取决于双方持仓量的缩减以及最重要的可交割库存。月底前我们仍预计沪锌1811有一波减仓带动下的涨势。
        【外盘锌市】精矿继续宽松主导2019年锌市场走熊，普遍受到市场认可。不过，外盘节奏相对滞后于沪锌，伦锌库存已经下降到16.74万吨，现货升水自然推高到50美元/吨，使LME三月期锌在2600-2650美元间的振荡走势明显偏强，支持了沪锌远月价格。我们认为长期确定基本面下，锌锭整体库存四季度处在低位，沪锌空单布局不要着急。高点位、轻仓量，中长线持有更加适宜，比如我们比较看好1901、1902在2.2万上方的空头头寸。
        【策略观点】沪锌1811客观的挤仓背景降温，关键在于双方减仓节奏以及可交割仓量。暂时继续看好1811在月底前的表现。技术上，短线关注该合约在22500元/吨的支撑，目标预计在23000-23500水平。远月布局上，需要注意LME三月期锌偏强的走势，这可能支撑基本面更加偏空的远月锌价震荡在较高水平。远月空单的敞口布局一定要注意持有价格及仓量。