华创证券-化工行业：化工产品价格数据周报-181014

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        【华创化工：利民股份拟收购新奥股份农药/兽药资产事件点评】收购老牌企业威远，原药制剂更上一层楼
        事项：
        公司发布公告，拟与欣荣投资及第三方以7.5-8亿元收购新奥股份3个子公司100%股权：威远生化（主营草铵膦、嘧菌酯等）、威远动物（主营兽药等）、内蒙古新威远（主营阿维菌素等）。
        1、进一步加强农药领域综合实力。2018上半年，三个资产合计净利润1.1亿元，净利率为8%，盈利能力较2017年同期有明显提高。按2018年化净利润来看，收购PE约5-6倍。公司是国内杀菌剂行业的领军企业，代森系、三乙磷酸铝、霜脲氰、嘧霉胺、硝磺草酮等产品的产能在国内处于前列。收购三个农药/兽药资产，有利于公司在农化领域保持领先的地位，实现在除草剂、杀虫剂、杀菌剂细分产品领域都有拳头产品，产业布局更加完善，原药与制剂协同发展。
        2、草铵膦生产技术领军者。威远生化主要拥有草铵膦产能1450吨/年，并进一步规划3000吨/年项目。由于其草铵膦生产工艺是自主研发的连续气相法（半拜耳法）,未来草铵膦大规模扩产、价格大概率下滑，河北威远具有生产成本优势，有望在行业加速洗牌时期提高市占率。
        3、阿维菌素生产工艺世界领先。内蒙古新威远是国内阿维菌素的主要生产商，拥有产能300吨/年，阿维菌素、甲氨基阿维菌素和伊维菌素产品工业生产技术水平属世界领先，并且是中国阿维菌素产品协作组组长单位。威远动物经营的兽药产品属于生物发酵类，与杀虫剂阿维菌素等生产原料有相通性，发展稳健，近几年业绩逐年增长。
        4、借助老牌企业销售渠道，制剂业务有望快速发展。威远是知名制剂品牌，销售渠道健全，全国范围拥有1300多家经销商。公司当前主要业务是杀菌剂原药生产及销售，在制剂方面相对较薄弱。收购威远有望拓展公司制剂销售渠道，提升品牌影响力。
        5、内蒙古土地储备丰富，有望助力公司项目建设。公司具有丰富的项目储备（代森锰锌、吡唑醚菌酯等），内蒙古有望成为公司下一个重点发展的生产基地，有利于公司未来规划与发展。
        6、盈利预测、估值及投资评级。公司18-20年净利润分别为1.9/2.4/3.0亿元（不考虑收购），对应EPS分别为0.67/0.87/1.09，目前股价对应PE分别为19/15/12倍，给予“推荐”评级。
        7、风险提示：重组进度不及预期。产品价格大幅下跌