民生证券-伟明环保-603568-延续中报高增长势头，三季度归母净利增54%-181022

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        一、事件概述
        近期公司发布2017  年三季度报告：前三季度营业收入11.7  亿，同比增长62%；归母净利润5.77  亿，同比增长52.67%。
        二、分析与判断
        三季度归母净利增54%，延续半年报高增长势头
        公司业绩快速增长，符合我们此前报告的预期。公司三季度实现营收4.31  亿元，同比增长64.92%，实现归母净利润2.03  亿，同比增长53.52%，基本与上半年增速一致。苍南项目今年初正式运营确认收入，同时在建项目进展顺利带动销售成套设备收入和技术服务费收入快速增长，是公司业绩增长的主要驱动力。
        三季度签单速度进一步提升，在手项目充沛保障未来增速
        前三季度公司完成生活垃圾入库量308.80  万吨，上网电量9.3  亿度，同比增长12.48%、14.96%，增速环比上半年小幅提升，同时平均上网电价+0.002  元/度至0.647  元/度。公司三季度新签焚烧项目规模3050  吨/日，餐厨垃圾340吨/日，而上半年新签项目规模4350  吨/日，三季度拿单速度环比进一步提升。公司此前披露生活垃圾焚烧已投运项目处理规模约为1.1  万吨/日，在建及筹建项目总规模1  万吨/日，后续新签项目的落地将保障公司业绩的稳步增长。
        盈利能力稳定，财务状况良好
        前三季度公司综合毛利率60.99%，同比-4.13%，主要系毛利率相对较低的设备销售及技术服务收入占比提升，导致净利率同比-3.13%至49.23%。三项费用、其他收益（主要是理财收益）与去年同期基本一致，规模效应下三项费用率同比-5.91%，销售/管理/财务费用率分别-0.2%/-3.55%/-2.16%。公司Q3  资产负债率43.11%，同比+2.44%，仍显著低于同行业平均水平，银行借款均为长期借款，匹配固废项目长运营期。
        三、盈利预测与投资建议
        看好公司未来固废项目的稳健扩张，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.96、1.16、1.39，对应当前价格PE  21、18、15  倍，维持“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示
        1、固废项目落地进程不及预期；2、垃圾焚烧补贴电价下滑风险。