财通证券-飞荣达-300602-单季毛利率持续提升，5G技术深入积累-181024

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        事件描述：飞荣达  10  月  24  日晚间发布  2018  年三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入  9.07  亿元，同比增长  22.49%；归属于上市公司股东的净利润  1.21  亿元，同比增长  71.46%。  
        产品技术优势明显，单季度毛利率持续提升
        2018Q3  飞荣达单季度实现营业收入  3.55  亿元，同比增长  32.7%;净利润  5056.4  万元，同比增长  47.6%。公司电磁屏蔽材料、导热材料产品技术优势明显，在通信设备、计算机、汽车电子等多领域应用，并与下游客户形成稳定的合作关系，2017  年初以来毛利率持续提升。2018Q3  单季度毛利率  31.8%，较去年同期的  29.8%提升两个  pct，环比上季度提升一个  pct。同时，公司严格控费，细节管理取得成效，三季度单季三费率  9.0%，环比降低逾五个  pct,进一步提升公司盈利能力，单季度净利率达  14.3%，环比上季度提升  1.9  个  pct。
        紧跟  Massive  MIMO  天线轻量化需求，塑料振子技术具备稀缺性  
        5G  时期，基站天线将广泛采用  Massive  MIMO  技术，天线振子数成倍增加，预计  64T64R  将成为主流，从而带来基站天线整体的轻量化需求。目前，5G  天线振子有三种方案：贴片式，压铸式和塑料振子。塑料振子又有两种方案：LDS  方案和选择性电镀方案。公司经过  7  年的积累和研发，攻克了塑料振子选择性电镀工艺并申请了技术专利，在行业内具备稀缺属性，目前已经向天线厂商小批量供货。若未来塑料振子成为  5G  基站天线主流方案，将给公司带来较高的业绩弹性。
        拟控股三家企业延伸产业链，深入积累研发能力  
        8  月，公司先后与博纬天线、润星泰电器、昆山品岱的股东签署意向协议，拟以现金和股权的形式控股三家公司。收购主要围绕原有业务的产业链如  5G  基站天线、散热及电磁屏蔽材料等，注重于标的企业研发实力的优势整合。结合自身在塑料天线振子上的技术优势，未来公司有望深入配合设备商进行天线技术研发，更好地抢占市场份额。
        投资建议：预计公司  2018-2020  年实现营业收入  12.34  亿元/16.37亿元/23.35  亿元，每股收益  0.79  元/1.16  元/1.82  元，对应当前股价PE  为  44.7  倍/30.6  倍/19.4  倍，维持增持评级，目标价  47.5  元。  
        风险提示:5G  投资不及预期；塑料振子未能成为  5G  主流方案。