国联证券-浙江美大-002677-渠道加速扩张，收入稳健增长-181022

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        事件：
        2018年1-9月公司营收9.3亿元，同比增长42.3%；扣非净利润2.4亿元，同比增长51.1%，每股EPS0.38元，同比增长35.7%。
        投资要点：
        营收增速放缓，毛利率略有上升
        2018年1-9月公司营收9.3亿元，同比增长42.3%；扣非净利润2.4亿元，同比增长51.1%。由于原材料价格仍在高位运行，公司毛利率同比降低2.5%至51.3%，但环比来看，公司毛利率较2018H1增加0.1pct；前三季度由于公司管理费用率同比大幅下降6.1pct至6.3%，公司期间费用率同比降低6.9pct至17.3%。
        品类扩张效果显现，渠道扩展加速
        分品类来看，公司1-3季度集成灶收入8.4亿元，同比增长42.3%，非集成灶收入0.9亿元，同比增长43.6%，品类扩张效果明显；公司渠道拓展也加快速度。Q3公司门店增加259家，已超过上半年200家门店的拓展速度。
        百万产能项目如期推进
        公司自2017年开启年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目，总投入需13.4亿元，目前累计投入2.8亿元，Q3新增0.8亿元。我们认为随着公司新建产能的投产，公司或将维持稳健增长。
        维持推荐评级
        我们预测公司2018-2020年EPS为0.65、0.83、1.06元，维持推荐评级。
        风险提示
        房地产景气度不及预期的风险、原材料成本持续提升的风险。