光大证券-心动公司-2400.HK-2021年半年报点评：修炼内功发力自研，优化服务赋能开发者-210827

《光大证券-心动公司-2400.HK-2021年半年报点评：修炼内功发力自研，优化服务赋能开发者-210827（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-心动公司-2400.HK-2021年半年报点评：修炼内功发力自研，优化服务赋能开发者-210827（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：8月26日公司发布1H21业绩报告，营收13.79亿元，同比下降4.32%，低于彭博14.22亿的一致预期。

毛利润为6.77亿，同比下降18.10%，毛利率为49.08%，同比下降8.2pct，净亏损为3.25亿，相比去年同期转盈为亏。

点评：营收毛利温和下降，发力自研带来费用增长1）移动游戏业务方面，收入10.43亿，同比下降12.17%，主要系上线产品较少及支撑收入的成熟期产品收入下滑；2）数据服务业务方面，1H21收入3.36亿元，同比增长32.74%。

该业务增长主要系TapTap改版使运营状况改善所致，因目前占收入比重较小，不足以抵消游戏业务对收入的影响。

3）1H21公司运营成本为7.02亿，同比增长14.21%，毛利润为6.77亿，同比下降18.10%，毛利率为49.08%，同比下降8.26pct，主要系毛利率较低的代理游戏占游戏业务比重提高；4）公司1H21净亏损为3.25亿，转盈为亏，主要系研发费用的提高。

游戏储备充足。

1H21公司在研游戏较多，半年来从事游戏开发的人员从1120增长至1270人，目前共有13款游戏处于开发阶段，研发游戏预计将在明后年实现收入，给公司的游戏业务带来突破。

优质运营促进平台供需增长。

1）游戏供给增加。

1H21发布的独家游戏约60款，高于去年同期水平；2）TapTap中文版MAU达到2870万，同比增长15.6%，中文版下载数量达到2.48亿，同比增长12.8%。

TapTap改版优化了开发者和玩家的使用体验，工具属性与社区属性有机结合；3）1H21TapTap海外MAU1320万，同比增长484.4%，主要系印度政府下架PUBG手游，玩家由原有渠道向TapTap转移所致。

盈利预测、估值与评级：公司大力推进游戏自研，优化TapTap运营培育社区属性，两个业务彼此哺育，提供了丰富的商业化想象空间。

考虑到公司游戏业务短期收缩和研发费用的大幅上升，我们下调心动公司21-23年总营收为28.07/35.13/44.90亿元人民币（与上次预测-18.54%/-17.34%/-13.49%），对应年份实现净利润-3.66/-1.56/1.92亿元人民币（上次预测1.14/4.23/7.29亿元人民币），虽然公司短期盈利承压，但长期具有较强的成长和盈利确定性，因此小幅下调目标价至66港元，与当前价相比仍有较大的上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示：TapTap用户增长不及预期；TapTap社区化不及预期；新游表现不及预期；联运渠道降低分成比例。