兴业证券-东山精密-002384-业绩增长符合预期，Multek并表注入新动力-181022

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        投资要点
        产能逐步释放，营收、净利润实现高速增长。公司在2018  年前三季度实现营收134.07  亿元，同比增长28.49%；净利润6.77  亿元，同比增长82.77%。公司盐城生产基地逐步投放，大客户需求旺盛，软板业务增长强劲。Multek在18  年7  月完成交割程序，并开始并表，硬板业务成为公司新的增长点。此外，随着5G  来临，公司滤波器业务也有较快增长。
        Multek  完成并表，打造“一站式”互联综合解决方案提供商。前三季度财务费用为5.04  亿元，同比增加100.91%，系收购Multek  新增并购贷款及盐城项目贷款增加，导致借款规模及利息支出相应增加。完成Multek后续并表工作，与原有的软板业务互相补充，并剥离大尺寸显示业务等非核心业务资产，聚焦主业，专注于印刷电路板业务。
        看好公司软板业务持续高增长，并购Multek  形成较强PCB  综合制造能力，维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC  用量持续增加，公司于A  客户FPC  份额有望持续增加。并购优质标的Multek，形成协同效应，将增强公司PCB  制造能力。调整盈利预测，预计2018-20  年净利润分别为11.14、16.60、23.33  亿元，对应2018-10-19  股价PE  为15.5、10.4、7.4倍，维持  “审慎增持”评级。
        风险提示：大客户手机出货量不及预期、新业务整合进度不及预期