招银国际-三一国际-0631.HK-珠海基地调研总结-181026

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        主要亮点：我们本周到访三一海洋重工位于珠海的生产基地调研，发现其新产品开发进度比我们预期中快，大型港口机械收入相对我们的预测存在上升空间。另一方面，公司计划把大型港口机械产能提升两倍，中线而言将为公司进一步提供增长动力。考虑到港口机械及煤机装备增长趋势持续强劲，我们重申「买入」评级（目标价：4.17  港元）。
        港口起重机需求旺盛。三一海洋重工为三一国际全资子公司，主要业务为大型港口机械，包括岸桥及场桥，两者的平均销售价格分别为人民币4,000  万及1000  万元。电控系统为成本主要组成部分，占生产成本30%至40%；钢材则占20%至30%。虽然近期钢铁价格上升对成本造成一定压力，但管理层将透过控制运营成本及提升效率以减低影响。由于订单充足，我们推算今年大型港口机械收入很大机会达到我们7.8  亿元人民币的预测。
        强劲新产品线推动增长。受惠于三一集团卓越的研发能力及丰富经验，三一海洋重工于八月推出了液压抓料机，一种类似大型挖机的新产品，主要应用于处理内河码头及钢厂的物料。管理层表示，这种产品在上述的作业环境中比挖机更能提高运营效益。此外，三一海洋重工将推出用于港口货运的电动集卡。两种新产品将于随后数年成为公司的收入增长动力。
        新产能扩张正在进行。现有的生产基地占地约1,000  亩，三一海洋重工在现址旁边拥有一块约2,000  亩的用地，  用作兴建新厂房。根据管理层的说法，新产量将为现时的两倍，显示增长潜力巨大。厂房土地的平整工程正在进行，预计于2019  年开始兴建工程。
        风险因素：(1)  煤炭开采业活动下降;  (2)  原材料及零部件价格上升;  (3)  贸易战升级