国海证券-瑞普生物-300119-事件点评：大客户开拓效果显著，业绩持续高增可期-210827

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事件：瑞普生物（300119）发布2021年中报，上半年公司实现营业收入10.41亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长38.21%。

其中，21Q2实现营业收入4.81亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长17.30%。

投资要点：营业收入稳定增长，盈利能力持续增强。

1）从营收端看，上半年公司实现营业收入10.41亿元（同比+12.59%）,其中家禽业务实现收入6.67亿元(同比+2.72%),家畜业务实现收入2.23亿元(同比+70.88%),宠物业务实现收入1774.23万元(同比+43.34%),原料药业务实现收入1.15亿元(同比+1.32%)，收入的稳定增长主要得益于家畜业务走强、规模客户销量的导入，以及渠道覆盖率的不断提升。

2）从利润端看，公司实现利润总额2.53亿元（同比+27.20%），归母净利润2.04亿元（同比+38.21%），利润增长主要受益于收入规模的长期稳健增长以及实施组织变革、精细化管理带来的运营效率提升。

形成“公司+产品”品牌双驱格局，各板块加速发展。

1）家禽业务保持优势，大公司致力于为大客户提供精细化生物安全综合防控方案，持续开拓大客户，提升存量客户粘性，家禽集团客户业务收入同比增长近10%。

2）家畜业务势头强劲，收入同比增长约71%，其中家畜药品收入同比增长98%，家畜疫苗收入同比增长40%，家畜集团客户业务收入同比增长160%。

3）公司持续完善产品矩阵，精准切入宠物赛道，报告期公司获得狂犬病灭活疫苗（FluryLEP株）的兽药产品批准文号，同时，公司携手瑞派宠物医院，结合宠物医生的用药需求，重点推广扶倍宁、安立消、干扰素等产品，实现产品渠道协同发展，带动宠物药品收入同比增长约70%。

研发取得显著成效，积极布局减抗替抗产品线。

报告期内，公司围绕关键技术取得兽药产品批准文号9项、饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品新增备案9项、ISO质量体系证书2项、获得专利26件。

在研项目包括禽流感DNA疫苗、猪萎缩性鼻炎灭活疫苗等新品疫苗的开发，和孟布酮注射液和粉剂、泰地罗新注射液等减抗替抗产品研发。

未来，公司将继续加大研发投入、提升研发管理能力，保持研究院在行业中的持续领先地位；通过质量管理体系的升级和工艺的迭代创新，打造极致的产品质量。

盈利预测和投资评级：首次覆盖我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为5.2亿元、6.7亿元和8.3亿元，对应PE分别为18.6倍、14.4倍、11.7倍，给予“买入”评级。

风险提示：人力资源风险；产品开发风险；应收账款较大的风险；动物疫情风险。