财通证券-广联达-002410-造价云转型加快，展望全年业绩高增-181025

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        事件描述：公司发布三季报，2018年前三季度实现营业收入17.78亿元，同比增长26.15%；归母净利润2.93亿元，同比增长2.10%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比下降2.21%。从单季度来看，第三季度营业收入7.23亿元，同比增长43.16%；归母净利润1.46亿元，同比增长0.68%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比下降3.39%。预计全年归母净利润4.25亿元-6.61亿元。
        预收款体现造价云转型进度加快，控费能力加强
        报告期公司持续加快工程造价云转型进度，受转型地区商业模式逐步转向SaaS模式、收入形式转变为按服务期间分期确认的影响，期末预收款项余额达3.79亿元，较期初增加2.0亿元，预收款项作为良性负债，可在服务期间结束后确认收入，公司大幅增长的预收款项印证云转型推进顺利，展望全年业绩有望持续高增。
        前三季度公司控费能力加强，期间费用率54.23%，同比下降22.34pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.93pct、19.45pct、0.11pct。剔除预收款项后的资产负债率为29.30%，位于较低水平，财务状况良好。
        创新业务战略投入加大，施工信息化有望加速发展
        报告期内公司坚定数字建筑平台服务商发展方向，加大创新业务战略投入，相关费用有所增加。管理费用4.59亿元，同比增加55.82%，主要为公司员工薪酬增加所致；研发费用4.63亿元，同比增加34.26%，主要为研发人员薪酬增加所致；销售费用4.83亿元，同比增长14.45%。
        随着政府BIM发展政策陆续发布，我国BIM市场有望快速增长，公司作为建筑信息化细分龙头，BIM布局国内领先，BIM业务有望加速增长贡献可观利润。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020年净利润5.45亿元、6.75亿元、8.29亿元，对应EPS为0.49元、0.60元、0.74元，对应PE为47.1倍、38.1倍、31.0倍，首次覆盖予以"增持"评级，目标价28.0元。
        风险提示:BIM推进不及预期，造价云转型推进不及预期。