新时代证券-博世科-300422-三季报点评：前三季度业绩翻倍增长，在手订单仍充足-181025

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        业绩持续释放，在手订单充足，毛利率持续上升：
        公司发布  2018  年三季度报，公司  2018  年前三季度实现营收  18.92  亿元（+105.12%），实现归母净利润  1.75  亿元（+111.59%）；第三季度实现营收7.43  亿元（+101.06%），实现归母净利润  0.69  亿元（+131.53%）。公司业绩持续保持高增长，主要原因是公司严格控制订单质量，积极推进项目建设，加大回款力度，保障项目持续推进。公司前三季度新签合同额  32.79  亿元（工程类新增合同  15.68  亿元）。截至  2018  年三季报，公司在手合同累计达  131.77亿元，是  2017  年公司营收的  8.97  倍，在手订单充足。公司前三季度整体毛利率为  29.91%，同比增长  1.22  个百分点。
        连续中标环卫项目，环保产业链进一步延伸：
        2018  年  7  月，公司中标苍梧县环卫项目，项目总投资  2.04  亿元（暂定1360  万元/年）；2018  年  9  月，公司与广西科丽特环保科技有限公司联合体中标贺州市环卫项目，项目总金额约为  5.7966  亿元（5796.60  万元/年）。目前环卫行业迎来机械化和市场化趋势，公司适时切入有望享受行业高增长的红利。同时，环卫项目现金流更优质，将为公司未来发展提供良好的支撑作用。
        乡镇污水及土壤修复市场潜力较大，公司有望最先受益：
        （1）乡镇污水：  2018  年  9  月，《乡村振兴战略规划（2018－2022  年）》正式印发，对农村水环境治理做了进一步规划，对行业有积极地推动作用。（2）土壤修复：2018  年  8  月  31  日，土壤污染防治法全票通过，法案自  2019年  1  月  1  日起施行。土壤污染防治法落地有利于规范化市场，促进行业空间的加速释放。公司通过收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司布局土壤修复市场，2018  年前三季度新签土壤修复合同额  3.92  亿元，发展势头良好。
        公司业绩高增长可期，维持“推荐”评级：
        预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.77、1.17  和  1.61  元，当前股价对应2018-2020  年  PE  分别为  14.4、9.5  和  6.9  倍。公司在手订单充足，项目执行力强，业绩高增长可期，维持“推荐”评级。
        风险提示：PPP  项目推进不及预期，融资环境恶化。