川财证券-广生堂-300436-2018年第三季度报告点评：替诺福韦销量提升，创新药持续推进-181025

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        事件  
        10  月  25  日，公司发布  2018  年第三季度报告，报告期内实现营业总收入28,561.63  万元，较上年同期增长  28.23%，归属于上市公司股东的净利润为603.34  万元，较上年同期减少  79.50%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期减少  82.24%。
        点评  
        公司同口径下单季度销售收入同比快速提升，替诺福韦销量增加及江苏中兴药业并表带来新增量。公司  2018  年  Q3  实现营收  1.23  亿，同比增长  70.02%，主要由于公司新品种替诺福韦的销售增加及报告期内合并子公司江苏中兴药业有限公司所致，其中江苏中兴贡献营业收入  3,661.45  万元，如扣除江苏中兴并表收入后，公司同口径下单季度实现产品销售收入  8,674  万元，同比提升  19.56%，收入端提速明显。
        研发投入持续高增长，全球一类创新药  GST-HG161  抗肝癌靶向药物已获临床试验批件。受公司同时推进多个全球一类创新药研发及开展多个主要产品一致性评价工作影响，2018  年前三季度公司研发投入  8,700  万元，占营业总收入的  30.46%，比上年同期大幅增加  3,221.17  万元，其中费用化支出  5,215.61万元。另外，公司抗肝癌新药  GST-HG161，作为一种独特的专一性靶向  c-Met抑制药物，已于近日获得临床试验批文，并将于  2019  年初组织开展该药物的I  期临床试验。
        盈利预测  
        预计公司  2018-2020  年营业收入分别为  4.38、6.05、8.10  亿元，归属母公司股东净利润  0.35、0.50、0.62  亿元，折合  EPS0.25、0.36、0.44  元/股，对应  PE  分别为  116.44、80.86、66.16  倍。考虑替诺福韦正处于市场拓展期未来收入有望迎来高增长，同时公司拥有优质的研发管线，继续给予“增持”评级。
        风险提示：替诺福韦市场拓展放缓；新药研发风险；战略效益不达预期。