中泰证券-精测电子-300567-业绩复合预期，拉长看打造国内检测良率专家-181025

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        投资要点
        事件：公司2018  年10  月25  日发布三季报，其中前三季度业绩1.77  亿，同比增长64.50%。点评如下：
        Q3  业绩放缓不改全年增长势头。公司10  月25  日发布三季报，其中前三季度营收8.79  亿，同比+70.28%，归母业绩1.90  亿，+66.38%，公司此前预计区间为62-74%，此次业绩在预测区间；同时单算Q3  营收3.41  亿，同比+63%，环比+2.7%，净利润0.74  亿，同比+18.1%，环比+8.8%，Q3  业绩增速下滑主要由于订单季节确认不规律所致，  如此前公司第一大客户京东方2017Q1-2018Q2  单季合同分别为1.77/1.15/0.66/2.05/0.79/3.48  亿元，本身设备招标中标节点以及确认难以把握造成合同季节指标失真，但根据历史规律，四季度净利润全年占比约到40%左右，我们维持对全年业绩2.69  亿预测。同时从公司毛利率50.88%同比和环比增长说明新产品释放加快抵消原有LCD等老产品价格下滑压力。
        面板检测从中后到前端、从LCD  到OLED  有序推进。我们统计未来三年京东方、华星光电等面板厂商新增LCD  面板投资额约3630  亿元左右，新增OLED检测设备2784  亿元左右等合计6300  亿空间，检测设备年化市场规模140  多亿，公司立足光机电一体化的技术同源，绑定京东方等面板大客户，在未来两年国产替代趋势中率先受益，从陆续的中标数据看，dumura、宏观缺陷检查机、老化设备、半自动外部补偿设备等在LCD  中前段以及OLED  检测设备中加快替代，但总体市占率1%多，成长空间较大。
        加码半导体检测设备抢占百亿蛋糕。公司目前半导体布局有武汉精鸿和上海精测半导体等合资和全资子公司，分别布局半导体的前道过程工艺加工和后道ATE  等检测，市场规模约180  亿，公司设备目前已和下游共同研发推进，今年有望demo  样机，明年规模化订单，我们看好公司作为从面板检测设备龙头到半导体检测设备的进军，另外公司在新能源领域针对大客户复制检测技术，进军锂电等良率管理领域，未来形成半导体、面板、新能源多业务的专家。
        盈利预测：我们预测公司2018/2019  年营收14.56/22.04  亿元，业绩2.69/4.04  亿元，对应EPS  1.65/2.47，对应2018/2019  年PE  34/23，我们长期看好公司在面板设备检测、半导体设备检测、新能源领域等打造国内稀缺竞争力强的综合良率管理专家，维持“买入”评级。
        风险提示：下游面板投资低于预期；OLED  和半导体客户拓展不及预期