新时代证券-洪城水业-600461-三季度报告点评：业绩维持较快增长，经营质量持续改善-181025

《新时代证券-洪城水业-600461-三季度报告点评：业绩维持较快增长，经营质量持续改善-181025（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-洪城水业-600461-三季度报告点评：业绩维持较快增长，经营质量持续改善-181025（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        洪城水业发布《2018  年第三季度报告》：2018  年  Q1-Q3，公司实现营业收入  32.99  亿元（同比+37.45%），实现归母净利润  2.38  亿元（同比+14.19%）。
        业绩维持较快增长，经营质量持续改善：
        2018  年  Q1-Q3，公司实现营业收入  32.99  亿元（同比+37.45%），实现归母净利润  2.38  亿元（同比+14.19%），实现扣非后归母净利润  2.31  亿元（同比+19.60%），业绩维持较快增长，主要系“给排水工程和燃气销售收入增加”所致。2018  年  Q1-Q3  公司经营活动产生的现金流量净额为  7.01  亿元（同比+103.66%），远快于同期归母净利润增速，经营质量持续改善。
        水价调整将显著增厚洪城水业业绩：
        2018  年  H1  底，公司供水设计产能达到  179.5  万立方米/日（含托管）。2018年  10  月  18  日召开南昌市城市供水价格调整听证会，审议两套听证方案：1）方案一：一级居民用水价格基础上每吨拟上调  0.5  元（调价幅度  31.65%）；2）方案二：一级行居民用水价格基础上每吨拟上调  0.6  元（调价幅度  37.97%）。预计后续南昌水价调整方案将正式出台，水价调整将明显增厚洪城水业毛利。
        污水处理产能快速增加，污水板块盈利能力改善明显：
        2018  年，公司污水处理规模增速约  11%；2018  年  H1，公司污水处理总设计规模增长至  255.65  万立方米/日（含托管）。2018  年  H1  污水处理毛利率为  31.23%（比  2017  年增加  2.00pct），盈利好转迹象明显。随着污水处理厂改扩建及提标改造完成，污水处理业务盈利将持续好转。
        业绩增长稳健，维持“推荐”评级：
        预计公司  2018-2020  年将实现归母净利润  3.27  亿、3.76  亿、4.02  亿，对应  EPS  分别为  0.41  元、0.48  元、0.51  元，当前股价对应  PE  为  13.8X、12.0X、11.2X，水价调整将明显增厚业绩，污水处理业务盈利改善明显，燃气板块业绩强劲，估值较低，安全边际充足，股东增持彰显信心，维持“推荐”评级。
        风险提示：南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。