上海证券-埃斯顿-002747-收入继续保持快速增长，看好公司未来长期发展-181025

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        动态事项
        公司发布2018  年三季报，2018  前三季度实现营收10.65  亿元，yoy+60.15%；归母净利润7071  万元，yoy+20.03%；扣非净利润5193  万元，yoy+15.09%。
        事项点评
        ●收入和毛利率财务指标靓丽，短期费用压制利润表现。公司前三季度实现收入10.65  亿元，yoy+60.15%，继续保持高速增长。毛利率36.14%，较去年同期提升3.47pct，规模效应以及公司工业机器人上下游一体化布局下毛利率持续改善。在利润端Q3  季度实现净利润1440  万元,费用的增加压制利润的表现。前三季度管理费用1.22  亿元,yoy+87.27%，主要是合并报表和人力成本增加；研发费用1.04  亿元，yoy+85.68%，研发费用继续保持占营业收入10%的刚性投入；财务费用3096  万元,去年收购和营运资本需求导致短期借款增加从而利息费用增加。以上三项费用的增加是压制公司三季度利润表现的主要原因。
        ●工业机器人行业增速下滑但是公司高增，看好公司未来长期发展。由于汽车和电子作为工业机器人两个最大的终端需求的下滑，导致工业机器人下半年以来行业需求增速下滑，2018  年前三季度工业机器人产量为为108271  台，同比增长9.3%，其中9  月份首先负增长，我们预计2018年中国工业机器人行业销量增速为15%～20%，销量预计为16  万台左右。
        但是根据三季报，公司的工业机器人及智能制造业务依然保持100%以上增长，公司的行业定位以及公司的通用+细分的产品战略助力公司的工业机器人本体实现高增速的销量。公司作为国内优秀的工业机器人企业，持续的研发投入、上下游一体化布局、通用+细分的产品战略长期驱动公司在工业机器人行业做大做强。
        投资建议。基于三季报调整公司盈利预测，预计公司2018/2019/2020年销售收入为16.77、23.06、31.22  亿元，  归母净利润1.18、1.72、2.44亿元，EPS  为0.14、0.21、0.29  元，对应的PE  为64.4、44.2、31.1  倍。
        维持公司“谨慎增持”评级。
        风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓，行业竞争加剧。