西部证券-罗莱生活-002293-2018年三季报点评：严控费用增加备货，四季度业绩有望加码-181024

《西部证券-罗莱生活-002293-2018年三季报点评：严控费用增加备货，四季度业绩有望加码-181024（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-罗莱生活-002293-2018年三季报点评：严控费用增加备货，四季度业绩有望加码-181024（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心结论
        前三季度业绩符合预期，维持买入评级。公司2018年1-9月营收34.5亿元，同增8.45%，归母净利3.8亿元，同增21.4%；2018Q3营收12.5亿元，同增4.5%，归母净利1.6亿元，同增6.6%。业绩符合我们预期，三季度淡季备货等拖累现金流；四季度家纺产品迎来电商及传统旺季，家居产品渠道及品牌不断升级，公司费用管控持续加强，业绩有望加码。维持“买入”评级。
        Q3备货增加、费用管控加强，Q4业绩有望加码。公司18年1-9月收入及净利润增速落在预期范围内，毛利率同比微降0.9个百分点，期间费用率与去年同期基本持平。Q3现金流有大幅变动，系购买商品和劳务支出的现金较17年Q3同增30.0%所致。这部分支出主要为四季度电商和传统渠道备货，我们认为随公司产品性价比不断提升、品牌形象深入人心，18年Q4销售量有望增加。其次，公司18年前三季度销售费用率和管理费用率得到较好控制，账面现金充足大幅增加了利息收入，有利于18年全年完成利润目标。此外，公司并购莱克星顿产生的商誉近期无大幅减值风险，增强了整体财务稳健性。
        以家纺产品为核心构筑的产业布局逐步开花结果。截止18年中报，公司家纺产品仍然占收入的62.3%，同比仍有稳健的增长；内野、莱克星顿等子公司的家居饰品、家具产品逐步借助母公司资源在国内增强品牌及渠道建设。
        风险提示：渠道库存积压的风险；产品毛利率降低的风险。