西部证券-宁德时代-300750-三季报点评报告：Q3营收大幅增长，严控管费助推净利增速-181026

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        核心结论
        事件：宁德时代发布2018年三季报，前三季度实现营业收入191.36亿元，同比增长59.9%；归属母公司净利润为23.79亿元，同比减少7.5%，扣非归属净利同比增长88.7%。其中，第三季度归属母公司净利润为14.68亿，同比增加93.9%，扣非归属净利同比增长137.9%。
        Q3营收大幅增长，毛利率环比提升。2018Q3，公司实现营业收入97.76亿，同比增长72.2%，预计主要因为动力电池业务大幅增长，旺季呈现供不应求现象。根据GGII统计，公司第三季度出货量和装机量分别同比增长82%和64%。最终公司Q3单季度毛利率为31.3%，环比提升1.0个百分点，预计受益于原材料采购成本的下降。
        严控管费增厚Q3利润，现金充沛持续贡献利息净收入。2018Q3营收大幅增长的情况下，公司管理费用基本持平，较低的管理费用率是Q3单季净利增速显著超过营收增速的主要原因。受益于IPO，2018Q3利息净收入0.85亿，最终财务费用贡献1.28亿的利润，公司快速扩张的同时现金实力充沛。应收账款偏高主要因为行业属性，2018Q3应收账款占营收比例逐季走低。
        维持“增持”评级。考虑到公司三费管控优秀、龙头效应逻辑持续得到验证、产能扩张稳步推进，我们上调盈利预测，预计公司18-20年的EPS为1.49元、2.08元和  2.48元，维持“增持”评级。
        风险提示：新能源汽车需求不及预期；电芯价格下降幅度超预期；政府补贴退出速度显著超预期