太平洋证券-国星光电-002449-业绩符合预期，全年保持高增速-181024

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        事件：公司发布2018年三季报，前三季度实现营收27.96亿元，同比增速8%；归母净利润3,83  亿元，较上年同期增长48.4%。其中Q3  单季实现营收10.12  亿，同比增长2.67%；归母净利润1.58  亿，同比增长51.21%。
        同时公司预计2018  年全年归母净利润变动幅度为20%~50%，范围为4.04  亿~5.39  亿。
        业绩位于中线偏上，高毛利率持续。前三季度净利润增速为48.4%，为指引范围偏上。Q3  单季扣非后净利润与Q2  持平，延续良好的盈利状况。从毛利率来看，Q3  单季为25.75%，同比增加2.19pct，环比略降0.87pct，仍然保持高位。今年以来公司通过优化产品线，产能向RGB  及高毛利白光照明产品倾斜，保持了产品的高毛利；LED芯片的降价也使得公司有更大的盈利空间。
        持续扩产，成长动力充足。公司目前产能约8200kk，其中RGB5000kk，由于下游需求良好，一直处于满产满销的状态。为进一步扩大规模，缓解产能不足，近期公司公告拟投入人民币2,900  万元购置设备用于RGB  器件项目扩产，后续的扩产也将持续进行。产能的扩充保证公司未来成长可期。
        有望在MiniLED  时代继续占据优势。公司在MiniLED  显示屏与背光器件方面均已做好充分准备，已经具备量产条件，第一款P0.9  产品已经大规模出货，明年有望为公司带来可观贡献。在新技术过渡的关键时期，公司延续小间距时代的技术优势，继续引领行业发展。
        看好公司短长期发展，维持“买入”评级。我们认为LED  显示屏尤其是小间距屏依旧是整个LED  产业最景气的领域，成长性/持续性最强、受贸易摩擦影响最小。作为行业少有能提供高品质RGB  器件的厂商，公司受益于上游芯片成本下降+下游终端需求拉动，长期成长有保证。我们预计公司2018~2020  年归母净利润为4.79/5.62/7.07  亿元，对应PE  为13.6/11.5/9.4，维持“买入”评级。
        风险提示。LED  下游需求疲弱；公司扩产不及预期。