华创证券-海辰药业-300584-2018年三季报点评：业绩符合预期，关注NMS研发进展-181026

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        事项：
        公司公告三季报，前三季度实现营收5.26亿，同比增长74.19%，归母净利润6230万，同比增长35.74%，扣非净利润6090万，同比增长36.09%；Q3单季度营业收入同比增长42.34%，归母净利润同比增长30.64%，扣非净利润同比增长30.71%。
        评论：
        核心品种快速增长
        受到低开转高开的影响，公司销售收入和销售费同比增幅较大。注射用托拉塞米前三季度实现销售收入2.13元，同比增长139.89%，销量同比增长59.22%；我们预计公司对竞品的替代仍有空间，有望继续保持较快增速。
        其他品种中，头孢替安销售收入8554万元，同比增长116.61%，销量同比增长15.18%；兰索拉唑销售收入5426万元，同比增长25.84%，销量同比增长11.67%；注射用替加环素销售收入2138万元，同比增长72.76%，销量同比增长110.0%；注射用头孢西酮钠销售收入1936万元，同比增长371.46%，销量23万支，同比增长48.11%。
        关注NMS集团研发进展
        NMS方面  ，中方管理团队已经到位，对其在研品种进行梳理和优化工作，  并启动新一轮融资工作，为后续研发工作提供支持。
        NMS产品管线以抗肿瘤药为主，包括PARP1靶点、FLT-3靶点、KIT靶点、ADC药物等。授权给Ignyta的恩曲替尼有望于年内获批；2018年6月，NMS集团于Merck达成协议，共同开发基于DNA损伤修复机制的小分子新药，随着项目的推进，NMS将获得首付款、里程碑付款及销售提成等，研发实力不俗。
        盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为0.83、1.07和1.38亿，EPS分别为0.70、0.89和1.15元，对应PE分别为32倍、25倍和19倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：主力品种推广不达预期，在研品种进度不及预期