太平洋证券-艾迪精密-603638-三季报业绩保持高增长，继续受益挖机行业高景气-181025

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        事件：公司发布三季报，2018  年前三季度实现收入  7.50  亿，同比增长59.44%，归母净利润1.75  亿，同比增长70.76%，扣非净利润1.75  亿，同比增长73.44%。
        三季度业绩保持高增长，环比二季度略有下降：2018Q3  单季度公司实现收入2.46  亿，同比增长50.51%，净利润5299  万，同比增长54.16%，业绩较二季度环比有所下降。2018Q3  毛利率为42.63%，较2018H1  下降2.45pct；费用方面，销售、管理&研发和财务费用率分别为5.72%、10.10%、1.46%，较2018H1  上升0.67pct、0.03pct  和0.72pct；净利润率为21.53%，较2018H1  下降2.69pct。公司2018Q1-Q3  经营现金流2296  万元，较去年下降53.32%，判断主要原因是主机厂账期较长应收款增加所致。
        破碎锤和液压件双轮驱动，看好液压件国产替代空间：母公司主要业务为破碎锤业务，2018Q3  实现收入1.65  亿，同比增长70.03%，公司在今年上半年破碎锤募投项目实施完毕后，产能不断释放，继续保持高速增长。子公司液压科技液压件业务收入大约8089  万元，同比增长21.91%，今年上半年公司抓住机遇，与国内知名主机厂实现战略合作，在挖机前装市场获得突破，未来有望打开成长空间。
        挖掘机行业保持高景气，公司有望继续受益：今年1-9  月份挖机销量达到15.62  万台，同比增长56.21%，预计全年将达到20  万台，创历史新高。我们认为，目前挖机行业已逐步进入存量更新主导的阶段，未来几年销量有望保持高位。公司是国内破碎锤龙头企业，液压件刚刚进入前装市场，将显著受益挖机行业高景气，未来具有非常大的成长空间。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020  年净利润分别为2.38  亿、3.15  亿和3.96  亿，对应PE  分别为28  倍、21  倍和17  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观趋紧导致挖机行业景气度下滑