太平洋证券-飞凯材料-300398-混晶、涂覆材料业务趋好，业绩大幅增长-181025

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        事件：报告期实现营收11.00亿元，+130.14%；归母净利润  2.55亿元，+416.59%；EPS  0.60  元。其中，三季度单季营收3.58  亿元，+56.15%；归母净利润0.99  亿元，+295.03%；扣非后归母净利润0.83  亿元，同比+250.29%；EPS0.23  元。
        主要观点：
        1、内生向好，外延并表，收入利润大幅增长。报告期公司收入、业绩大幅增长。1）原有传统紫外固化材料业务量价齐升，2  季度开始涨价逐步落实。2）电子化学材料增长，主要为合成显示、大瑞科技并表所致。三季度虽然混晶价格略有下滑，但受益于产品结构优化，公司整体毛利率基本维持在49%左右。
        2、液晶国产化及产业链上游延伸，助推和成显示持续高增长。和成显示产品主要包括  TN/STN、TFT  型混合液晶，客户覆盖京东方、中电熊猫、华星光电等企业。随着国产化率的提高和下游面板新产线的建成投产，和成显示的主要客户在未来年度对TFT  需求大幅增加。此外，公司在安徽安庆投建50t/a  高性能光电新材料，将向混晶上游原材料进一步延伸。
        3、下游市场广阔，外延并购实现新材料布局。5G  商用预计2019-2020年正式启动，公司紫外固化材料业务有望受下游需求刺激出现量价齐升局面。公司产业布局进一步完善，在电子化学材料板块（包括屏幕显示材料和半导体材料等）的综合竞争力日益增强。
        4、盈利预测及评级
        预计公司2018-2020  年实现归母利润3.40、4.23、5.21  亿元，EPS  为0.80、0.99、1.22  元，对应PE  为20X、16X、13X。维持“买入”评级。
        风险提示：液晶价格下滑