中泰证券-福耀玻璃-600660-汇兑收益贡献业绩，公司将稳健增长-181026

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年三季报，2018  年前三季度公司实现营业收入151.22亿元，同比增长12.88%；实现归母净利润32.62  亿元，同比增长52.18%；扣非后实现归母净利润28.15  亿元，同比增长35.00%；因汇率波动，前三季度公司汇兑收益为3.04  亿元。
        Q3  营收增速放缓，毛利率持续提升。在Q3  国内乘用车销量下滑的背景下，2018  年Q3,公司实现营业收入50.37  亿元，同比增长7.51%，增速较Q1、Q2放缓。2018  年Q3  公司毛利率为44.14%，同比提升1.64  个百分点。我们认为主要是美国工厂产能利用率提升以及人名币汇率贬值所致。
        美国工厂迅速爬坡，提供业绩弹性。2017  年福耀美国实现营业收入21.48  亿元、净利润508  万元，实现盈亏平衡。分半年度来看，2017H1-2018H1，福耀美国分别实现净利润-0.48、0.53、1.26  亿元，环比改善显著。随着美国工厂产量迅速爬坡，将持续贡献利润。
        汽车玻璃单车配套价值量处于上升通道，公司将收益。受益于SUV  占比提升提高、全景天窗的设计趋势，平均单车玻璃面积持续增加。此外，高附加值玻璃（智能玻璃、包边玻璃等）的应用也提升了汽车玻璃的单价。汽车玻璃单车价值量处于上升通道中，公司业绩增速将高于汽车行业增速。
        盈利预测：我们预计2018/2019/2020  公司将实现归母净利润  44.26/46.04/52.96  亿元，增速分别为40.56%、4.02%、15.02%，对应的EPS  为1.76/1.84/2.11  元。公司作为汽车玻璃的寡头公司，行业壁垒高，能充分享受汽车玻璃单车价值提升的行业红利，短期内美国工厂产量爬坡将提供业绩弹性，给予“增持”评级。
        风险提示：汽车销量不及预期、海外增长不及预期、汇兑损益波动风险、  原材料价格波动风险。