西部证券-万年青-000789-18Q3业绩点评：量价齐升，业绩高增长-181026

《西部证券-万年青-000789-18Q3业绩点评：量价齐升，业绩高增长-181026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-万年青-000789-18Q3业绩点评：量价齐升，业绩高增长-181026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心结论
        事件：公司公布2018年三季报，1-9月实现营业收入70.18亿元，同比增长52%；归母净利达8.72亿元，同比增长273%，业绩表现较为靓丽。
        江西省水泥行业供需格局改善。对于供给端，江西地区未来新增产能有限，产能冲击较小，去产能规划稳步推进中，叠加错峰限产，前三季度江西水泥累计产量为6371.51万吨，同比减少5.6%。对于需求端，水泥行业高度依赖固定资产投资，江西凭借基数小，经济增速更快，前三季度GDP增速位列全国第4、中部第1，边际需求良好；基建方面，根据江西省统计局，1-9月江西基建投资增速同比增长16.6%，势头较强；地产和农村需求韧性仍强，需求偏稳。
        三季度淡季不淡造就量价齐升。根据中国水泥网，今年前三季度江西水泥均价为407元/吨，同比增长37%。三季度为传统水泥淡季，18Q3江西水泥均价为415元/吨，每吨环/同比提升27/111元，凸显淡季不淡。销量方面，根据我们测算公司前三季度水泥（熟料）销售量同比增长约8%，优于行业平均，市场份额有所回升，量价齐升助推业绩高增长。
        财务指标持续改善。受益于供需格局改善，公司毛利率为33%，同比提升11pct，盈利水平显著提升；公司经营性现金流量净额达14.12亿元，同比增长124%；资产负债率下降至38%，较去年同期下降11pct；总资产周转率达到0.80，营运能力持续提升，创下同期最高水平。
        投资建议：Q4为传统旺季，我们预计后续江西地区水泥有望维持景气高位，给予“增持”评级。
        风险提示：1）需求下滑对价格产生压制；2）环保限产力度松动；3）煤炭价格上涨超预期等。