中泰证券-洪城水业-600461-水价调整在即，供水业务有望受益-181026

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        事件：公司发布2018  年三季报，公司2018  年前三季度实现营业收入32.99亿，同比增长37.45%，实现归母净利润2.38  亿，同比增长14.19%。
        给排水及燃气业务发力，收入持续增长。公司2018  年前三季度实现营业收入32.99  亿，同比增长37.45%，实现归母净利润2.38  亿，同比增长14.19%，收入增长主要来自于给排水工程业务以及燃气销售业务增长，目前公司的供水产能已达179.5  万立方米/日，已取得特许经营权的污水处理项目总设计规模增长至  255.65  万立方米/日。
        综合毛利率、费用率均有所下滑，现金流状况良好。公司前三季度的综合毛利率为23.06%，同比减少1.88pct，主要因燃气及供水业务的毛利率下滑所致。公司上半年三费费用率为11.34%，同比减少1.72pct，费用率控制良好。公司的经营性现金流量净额为7.01  亿，同比增长103.66%，现金流状况良好。
        非公开发行助力污水业务拓展。公司拟通过非公开发行募资11.8  亿，其中公司股东水业集团拟以现金方式认购20%。募集资金将用于南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程、九江县污水处理厂异地扩建（蛟滩污水处理厂）一期工程项目、九江市老鹳塘污水处理厂提标扩容工程项目等11  个供水、污水处理项目，污水处理、供水项目建成之后可为公司带来稳定的现金流，进一步增厚公司业绩。
        水价调整在即，供水业务有望受益。10  月18  日，南昌市召开调整城市供水价格听证会，会上提供了两种方案：1）在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.5  元；2）在现行居民用水价格基础上每吨拟上调0.6  元，水价上调有利于公司供水业务的发展，帮助公司完成水厂的提标改造，进一步增厚公司业绩。
        投资建议：公司为南昌市公用事业平台，三大业务为公司提供稳定现金流，且南昌市水价存上调预期，业绩有望进一步提升，我们预计公司2018、2019  年实现归母净利润3.2  亿、3.6  亿，对应估值分别为14X、12X，维持  “买入”评级。
        风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险