国联证券-仙琚制药-002332-业绩符合预期，全年业绩高增长-181026

《国联证券-仙琚制药-002332-业绩符合预期，全年业绩高增长-181026（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-仙琚制药-002332-业绩符合预期，全年业绩高增长-181026（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        10月25日晚公司发布三季报，第三季度实现营业收入8.91亿，同比增长24.69%；实现归母净利0.88亿，同比增长47.83%；实现扣非归母净利0.87亿，同比增长47.27%，业绩符合预期。
        公司发布2018年业绩预计，预期全年归母净利为2.69亿-3.31亿，同比增长30%-60%。
        投资要点：
        外延+内生齐头并进。
        本期公司延续了上半年的高速增长。除收购Newchem并表因素外，预计公司呼吸类制剂糠酸莫米松、环索奈德快速增长，肌松类制剂顺苯磺阿曲库铵以及罗库溴铵25%左右增长。Wind数据显示，VD3价格从去年6月开始上涨，今年  7月份回落，但仍处于价格高位，预期后续VD3影响减弱。
        后续关注呼吸类制剂销售增长以及收购Newchem对仙琚制药原料药销售的协同。
        哮喘、过敏性鼻炎发病人群高，公司的呼吸类制剂竞争格局好，PDB数据显示环索奈德气雾剂国内仅2家企业生产；糠酸莫米松除原研外仙琚制药市场份额领先，进口替代空间大，呼吸类制剂拓展空间大。此外，收购Newchem有助于拓展仙琚制药自有原料药的海外销售渠道。
        维持“推荐”评级。
        公司为甾体原料药制剂一体化企业，原料药通过海外并购丰富品种和销售渠道，自有专科制剂高速增长，长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元，对应10月25日收盘价，PE分别为17、13、11倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        原料药跌价；制剂销售不达预期；化药招采政策风险。