西南证券-迅游科技-300467-盈利能力提升，广告投放旺季到来-181026

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        投资要点
        事件：公司公告2018年三季报，2018  年前三季度实现营收  5.3亿元（+276%），实现归母净利润1.7  亿元（+241%），业绩符合预期。其中，2018Q3  单季实现营收1.7  亿元（+222%），实现归母净利润6846  万元（+249%）。
        公司整体盈利能力提升，净利润暂受股权激励费用、折旧摊销的压制。2017  年12  月，狮之吼并表，2018  年前三季度公司业绩同比大幅增加主要系可比基数的不同，受狮之吼高毛利率的拉动，公司整体毛利率由2017  年的73%提升至2018年前三季度的85%，公司整体盈利能力进一步提升。净利润方面，由于员工股权激励费用、合并狮之吼产生的无形资产摊销费用较去年同期增加，短期内拖累了公司净利润的表现。
        加速器业务：手游加速业务持续增长。2018  年7  月下旬，公司收购速宝科技部分股权，出资比例由24  %上升至40%，或将更大程度享受移动端游戏加速业务市场扩张的红利，且公司成为华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商的装机软件。目前上线的手游加速APP  能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游。同时，公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等，后续或将给公司带来可观的手游加速收入。此外，腾讯此前战略入股速宝科技，持股2.5%，目前公司已在腾讯主打游戏上已达成植入合作，吃鸡游戏也已展开对接，公司与腾讯游戏合作关系良好。
        狮之吼即将迎来广告投放旺盛的四季度，或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019  年承诺业绩分别不低于2.50/3.24  亿元，增速约30%。从可追踪的数据来看，截至2018  年6  月底，狮之吼总安装用户约5.9  亿（2018  年3  月底为5.0  亿，2016  年底为2.4  亿），月活跃用户约1.65  亿（2018  年3  月底为1.4亿，2016  年底8282  万），公司用户数持续增长。进入四季度，欧美即将迎来感恩节、“黑五”、圣诞、元旦等重要节日，狮之吼的移动广告业务的业绩或将有保证。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为1.50/1.96/2.34  元，对应PE  为15/11/10  倍，基于公司是游戏加速、手机工具类软件领域的龙头，建议积极关注。
        风险提示：国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。