太平洋证券-新筑股份-002480-三季报业绩符合预期，轨交业务加速成长-181025

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        事件：公司发  布  2018  年三季报，其中前三季度实现营业收入13.10  亿元，同比增长54.94%，实现归母净利润0.14  亿元，同比增长116.29%；Q3  单季度实现营业收入5.16  亿元，同比增长8.81%，实现归母净利润-0.10  亿元，同比增长39.34%。
        前三季度公司剥离亏损资产，专注于轨道交通业务。今年6  月公司将全资子公司新筑通工60%的股权作价5100  万出售给集团公司。
        新筑通工主营业务为客车、货车等车辆的制造、销售，2017  年净利润为-0.37  亿元。本次剥离有利于公司更加专注于轨道交通业务，抓住我国全力发展城市轨交的大机遇。报告期内公司轨道交通业务销售带来的应收票据及应收账款额增加4.80  亿元，同比增长39.92%。
        引入四川国资委战投，公司未来拿单能力“更上一层楼”。公司于4  月12  号与四川国资委作为实际控制人的四川发展（控股）有限责任公司签署股份转让协议。5  月23  号公司与隶属于中国中铁的中铁二院签署《内嵌式中低速磁悬浮轨道交通系统战略合作协议》，双方将在研发及推广中低速磁悬浮领域进行深度合作，同时公司以自有资金6.8  亿元投入建设一条中低速磁悬浮试验线（2018  年6  月动工，2019  年6  月预计第一阶段完工并投入使用），进行试验及推广。在国内城市轨道交通巨大需求敞口的背景下，低价、高效、自主可控的轨道交通形式市场空间广阔，中低速磁悬浮未来有望成为公司新的利润增长点。
        加快省外业务拓展，未来业绩前景更加广阔。今年6  月公司与阜阳市人民政府签署《超级电容产业和轨道交通产业合作协议书》，根据协议内容我们判断阜阳市未来有采购超级电容公交车及修建中低速磁悬浮旅游示范线路的需求，届时公司参与相关项目的可能性较大，有望提升公司在西南区域外的品牌影响力，同时增厚公司业绩。
        投资建议：基于对城市轨道交通行业中期趋势向上的判断，我们看好公司轨道交通业务从西南区域辐射周边省份的能力。我们预计公司2018  年-2020  年公司营业收入分别为27.28  亿元、38.51  亿元、50.40  亿元；净利润分别为0.39  亿元、1.92  亿元、2.52  亿元。对应2018  年-2020  年PE  分别为78X、16X、12X，上调至“买入”评级。
        风险提示：轨道交通业务进展不达预期；超级电容业务推广不达预期；其他风险等。