国信证券-艾迪精密-603638-2018年三季报点评：业绩符合预期，公司业务持续高增长-181026

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        三季报业绩同比增长71%
        公司发布2018  年三季报，实现营业收入为7.50  亿元，同比增加59.44%；归母净利润1.75  亿元，同比增加70.76%，业绩符合市场预期。其中，三季度收入2.46  亿元，同比+50.51%，归母净利润0.53  亿元，同比+54.16%。整体来看，收入业绩继续保持高速增长。
        盈利能力平稳，期间费用率控制良好
        公司三季度单季毛利率/净利率为42.63%/21.53%，同比-0.72%/0.51%，基本维持平稳。公司单季销售/  管理（  含研发）  /  财务/  费用率分别为5.72%/10.10%/1.46%，同比变化-0.01/0.12/0.78  个pct，费用控制保持良好。财务费用率增加主要是短期借款增加所致。另外，公司经营性现金流净流量为0.23  亿元，同比-53.32%，主要为公司加大采购且主要客户为票据结算所致。
        市场空间提升、技术国内领先，破碎锤业务维持快速增长
        我国配锤率约为20-25%，与发达国家35%及日韩60%还有很大差距。近年来，国内配锤率已经开始稳步提升。民用爆炸物品管控越发严格，重型破碎锤进行一次破碎逐渐成为主流趋势；中型破碎锤对矿山进行二次破碎强度提升，更新时间缩短；小型破碎锤在城市绿化、乡村道路修缮等作业有望实现对人力风镐的替代。作为国内破碎锤龙头企业，公司生产的各类型破碎锤技术和产量均属于国内领先水平，尤其是公司生产的适用于30  吨-100  吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高，产品市场竞争力强。市场空间提升将助力破碎锤业务高速增长。
        成长迅速，液压件业务带动公司业务持续增长
        公司液压件业务成长迅速，营收占比从2012  年15%逐步提升至2017  年38%。根据公司此前公告，公司生产的适用于20  吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破，得益于技术与性能方面的优势，产品逐步放量，目前已广泛应用于挖掘机前装市场。随着募投项目的落地，公司液压件业务有望进一步增长。
        盈利预测与投资建议：
        破碎锤、液压件业务景气持续，预计2018-2020  年净利润为2.49/3.76/4.80  亿元，同比增长78.3%/50.8%/27.9%，对应PE26/17/14  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：行业景气低于预期，破碎锤市场不及预期，高端液压件突破受阻。