安信证券-金诚信-603979-海外市场拓展顺利，三季报业绩保持较高增速-181026

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        ■国内矿山运营龙头，三季报业绩保持较高增速。公司日前发布2018  年三季度财报，前三季度营业收入22.19  亿元，同比增长25.74%；归母净利润2.24  亿元，同比增长34.60%；基本每股收益0.38  元，同比增长35.71%。
        ■国内订单稳定增加，海外市场开拓顺利。公司国内订单稳定增加，1-9月份相继与国内大型国企如江西铜业、云南铜业、驰宏锌锗等公司签订矿山建设和采矿服务合同，合同总额超过18  亿元；同时公司积极开拓非洲蓝海市场，2017  年与赞比亚KCM、Lubambe、谦比希铜矿以及刚果金紫金Kamoa  铜矿签订矿山服务合同，2018  年与中色卢安夏签订采矿服务合同，合同金额累计超过6  亿美元，受公司境内外市场积极拓展，公司新增合同执行带来了业绩增长。
        ■大股东增持、公司回购，彰显成长信心。今年以来公司大股东金诚信集团持续增持公司股份，完成增持金额1976.66  万元，增持股份占总股本0.3996%。同时，公司于8  月13  日召开股东大会通过回购决议，计划不低于5,000  万元、不超过30,000  万元，不高于12  元/股回购股份，目前已实施回购金额为999.93  万元，回购股份占总股本0.1936%。公司的回购有利于提升投资者信心，推进公司股票市场价格合理价值回归。
        ■全球矿业回暖，公司优势突出，具有极强的成长性。全球矿山企业资本开支上升，公司有望显著受益于矿山服务业复苏。一是公司实力雄厚，主攻高端市场，有能力承接规模大、潜力大，技术含量高、安全管理要求高的矿山开发业务，议价能力强。二是公司具有矿山一体化运营实力，服务成本低，市场竞争力强。三是客户粘性及拓展性极强，有实力与客户维持长久的合作关系，同时公司矿山一体化运营的能力能够加强与客户的深度合作，巩固客户粘性。四是公司拥有多年积累的国内外优质矿企客户群，这些客户资本开支回升，订单也会随之增长。
        ■公司作为实力雄厚的矿山一体化运行服务商，有望开启轻资产到重资产的转型。一是公司与澳洲股权投资基金EMR  公司签署合作协议，有意在矿山股权投资方面开展合作实现公司向矿山运营转型。二是公司有实力发挥其在矿山上下游产业链上的协同优势，进一步降低运营成本，投资回报率有望高于一般矿企。三是大股东控制能力强，负债率较低，现金流健康，能够为矿山并购提供融资保障。
        ■维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为10.1  元。我们预计公司2018-2010  年归母净利润进入加速期，分别为3.0  亿元、4.1  亿元和5.8亿元，对应EPS  分别为0.51  元、0.70  元和0.99  元，同比增速分别为44%、38%和42%。鉴于公司成长性突出，有望实现轻资产向重资产模式的转型，从而进一步提高业绩弹性，理应享有一定的估值溢价。给予2018  年20xPE，6  个月目标价10.1  元。
        ■风险提示：1）全球矿业资本开支不达预期；2）公司订单增长低于预期；3）境外项目所在国家出现政治风险。