中银国际-海利得-002206-业绩平稳增长，利空因素逐步缓解-181026

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        公司发布2018年三季报，2018年  1-3季度实现营业收入  26.75亿元，同比增长14.69%；实现归母净利润2.9  亿元，同比增长13.1%。其中，三季度实现归母净利润1.06  亿元，同比增长21.2%。公司同时发布全年业绩指引，预计全年有望实现归母净利润3.14-3.77  亿元，同比增长0-20%。
        支撑评级的要点
        三季度业绩平稳增长，符合预期。公司三季度实现归母净利润1.06  亿元，同比增长21.20%；实现营业收入9.12  亿元，同比增长9.50%；实现EPS0.09元，同比增长28.57%。受益于新产能上量，轮胎帘子布和石塑地板销售收入持续增长。受油价及原材料价格上涨的影响，今年1-9  月涤纶工业丝均价上涨约9.8%，亦为公司营收增长提供有利条件。从产能投产情况看，2  万吨车用丝产能正在逐步通过认证并供货，2  万吨安全带丝和2  万吨安全气囊丝的产能正在逐步从普通丝向车用丝转化。另外，1.5  万吨帘子布、20  万吨聚酯的在建产能稳步推进。
        利空因素逐步缓解。针对2017  年出现的汇兑损失，公司在尽量安排有利的外汇结算方式和币种之外，通过外汇借款和贸易融资等方式对冲外汇资产波动风险，并辅以适当的金融市场工具，尽最大可能降低汇率波动的风险，受汇兑损失减少影响，三季度公司财务费用同比减少116.82%。公司原二股东万向创投目前持有公司股份已经不足5%，减持进程进入下半场，且通过近两年的消化，该减持对股价的影响进一步弱化。
        评级面临的主要风险
        中美贸易战影响公司出口；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。
        估值
        公司坚持走差异化战略，新建产能有序推进，为公司未来稳步成长打下坚实基础。预计2018-2020  年每股收益分别为0.29  元、0.36  元、0.47  元，对应PE  分别为13.1、10.4、8.1。看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略，维持买入评级。