安信证券-克来机电-603960-三季度业绩持续高增长，积极进取汽车电子及新能源领域-181026

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        ■三季度业绩高增长，母公司回款情况大幅改善。公司发布三季报，前三季度实现收入3.67  亿元，同比增长137.79%；实现扣非归母净利润3,928  万元，同比增长73.94%。Q3  单季度实现营收1.27  亿元，同比增长231.14%；实现扣非归母净利润1,281  万元，同比增长111.25%。Q3  季度业绩实现加速增长。由于并表众源产生部分少数股东权益，导致归母利润增速低于收入增速。前三季度母公司的回款情况大幅改善，经营性现金流同比由净流出转为净流入，结合公司快速增长的营收，公司整体应收账款周转率大幅提升。
        ■配套博世彰显公司实力，推动业务进一步向汽车电子及新能源领域开拓。据半年报，公司2018  上半年柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单2.88  亿元，同比增加1.  01  亿元。公司自去年进入博世全球供应体系，成长空间进一步打开。上半年公司公告博世向公司采购自动化生产线两条，合同金额合计7000  万元，分别用于装配新能源汽车电动助力刹车装置的ECU  及刹车系统能量回收转换器。与博世的合作彰显公司装备实力，推进公司装备技术向更前沿的汽车电子领域开拓，并加速公司在新能源汽车技术领域的布局。此外，据公告，公司子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署了有关新能源车电机测试的技术服务合同，合同总金额预计4000万~4910  万元。检测合同的签订是公司向新能源车电机检测领域迈出的第一步，实现在原有新能源车电机生产和检测线制造业务上的延伸。
        ■并表众源增厚业绩，有望形成协同作用。据公告，公司于2018  年3  月6  日完成对上海众源的收购，众源并表增厚公司前三季度业绩。上海众源主要产品包括汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等，主要客户为大众系汽车整车或动力总成公司。目前公司的自动化装备及机器人系统业务集中在汽车电子和汽车内饰两个细分领域，对发动机、变速箱等汽车核心零部件领域涉入不足。收购上海众源后，公司以其作为柔性自动化服务的样板，有望切入发动机等核心零部件服务领域，进一步形成协同作用，实现对现有业务产品线的拓展。
        ■投资评级。预计公司2018-2020  年净利润0.92  亿元、1.34  亿元和1.78  亿元，对应EPS  分别为0.68  元、0.99  元和1.31  元。维持买入-A  评级，公司作为自动化装备与工业机器人系统提供商，不断开发新的应用领域，并充分利用外延收购实现战略布局，发展前景广阔，6  个月目标价33.66  元，相当于2019  年34倍市盈率。
        ■风险提示：下游需求波动，新业务拓展不及预期